市场表现与价格动态 - 加密货币市场出现史诗级暴跌，回吐了因特朗普上台带来的所有涨幅 [3][18] - 过去一周，比特币经历了三年来最大的单周跌幅 [3][18] - 2月5日，比特币单日跌幅达13%，创下2022年6月以来最大单日跌幅，并于2月6日凌晨一度跌破61，000美元 [3][18] - 从2025年10月比特币峰值超过12万美元，到当前约6.8万美元，价格近乎腰斩 [11][27] - 2月7日，比特币价格小幅回升至68，000美元，仍处于过去两年多的低位 [16][32] 暴跌原因分析 - 多名投资者认为，直接导火索是1月30日白银价格闪崩超30%，进而加速了比特币等加密货币的下挫 [3][19] - 白银闪崩源于市场预期美联储将维持高利率，因鹰派人物凯文·沃什获提名为美联储主席 [3][19] - 包括新火科技研究院负责人Allen Ding在内的业内人士认为，“获利了结”是此次暴跌的关键驱动因素之一 [12][27] - 大量早期投资者急于锁定利润，这些利润源自特朗普当选引发的“狂热情绪” [12][28] - 自特朗普决定参选到2025年10月初，比特币价格飙升了一倍 [12][28] - 部分观点认为，比特币ETF等新产品稀释了比特币的稀缺性，也有归因于“流动性枯竭” [11][27] - 核心驱动因素可能并非单一答案，共识本身出现了分化 [12][27] 代表性投资者巨额亏损案例 - 币圈老人易理华在一周内“斩仓”约63万个以太坊，累计亏损超过7亿美元，峰值亏损一度达8.48亿美元 [3][8][18][24] - 其清仓过程仅用时6天，自2月1日起受杠杆压力被迫抛售，至2月7日基金仅持有2万个以太坊 [6][8][22][24] - 清仓均价从2，000多美元一路降至1，500美元 [6][22] - Michael Saylor旗下的上市公司MicroStrategy持有713，502枚比特币，出现约124亿美元的账面亏损 [6][21] - Tom Lee担任董事会主席的上市公司Bitmine出现约60亿美元的账面亏损 [6][21] - 2025年“10·11事件”中，比特币价格从12万美元高位断崖式下跌，24小时内全网爆仓金额粗略统计超过190亿美元 [7][22] 市场结构变化与资金流向 - 传统资金大多通过买入美国比特币ETF入场，该ETF于2024年1月获批 [9][25] - 美国12只比特币ETF的总资产管理规模于2025年10月达到历史高峰，约1，680亿美元 [9][25] - 市场波动时，传统资金会优先减持波动性更高的加密资产 [9][25] - 1月29日、30日，12只比特币ETF的净流出分别为8.17亿美元、5.09亿美元 [9][26] - 2月4日和5日，比特币ETF的净流出分别为5.44亿美元、4.34亿美元 [9][26] - 部分私行经理证实，过去一周有不少高净值客户赎回了加密市场的资产配置 [10][26] - 一家在港的基金已于2月6日开始进场抄底，新火科技也收到了不少关于买入的查询 [16][32] 行业周期与叙事驱动逻辑 - 受比特币四年一次减半机制影响，加密市场的“四年周期”理论依旧有效，但叠加宏观因素后波动增大 [4][19] - 本轮上涨行情主要靠“叙事”驱动，包括特朗普的亲加密货币政策预期、美联储政策路径预期以及MicroStrategy的企业财库模式 [4][19] - 与以往牛市不同，本轮缺乏实质性业务创新作为支撑，仅靠宏观预期和情绪叙事 [5][12][20][28] - 过去的牛市有基本面创新支撑，如2013年的交易所、2017年的智能合约、2022年的DeFi产品 [13][28] - MicroStrategy的财库模式通过上市公司买入比特币作为资产，持仓超71万个比特币，市值一度超过1，200亿美元，但该模式不可持续，公司去年第四季度亏损超过120亿美元 [14][29] - 2025年8月，华人头部富豪赵长鹏、李林等曾考虑该模式，但于2025年10月先后放弃 [14][30] - 市场正在经历一场残酷的祛魅，旧的造富逻辑已然崩塌 [5][20] 市场情绪与未来展望 - 市场对于此次崩盘的确切原因仍未完全厘清 [3][18] - 比特币突破10万美元本身被部分人士视为重要的“里程碑”，可能也意味着部分信仰者认为“信仰毕业了” [12][27] - 比特币最大的看多者Michael Saylor于2月6日表示，应对低迷的唯一方法是坚持持有，并将眼光放长至全4年的周期 [16][32] - 一些较为乐观的观点认为，本轮寒冬可能比以往更快结束，因为目前暂无其他头部富豪或公司倒闭陷入危机 [14][30] - 此次的寒冬短期内并不会结束，比特币距离下一次突破10万美元的里程碑仍有很长的路要走 [16][32]