核心观点 - 麦格理重申泡泡玛特“跑赢大市”评级，目标价470港元，持续看好公司通过IP均衡发展拓展海外市场的潜力 [1] 销售与业绩预测 - 泡泡玛特公布2025年集团全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只 [1] - 麦格理当前营收预测隐含平均售价约96元人民币/件，以预估的384亿元营收除以4亿件计算，意味着2025年第四季营收年增148% [1] - 若假设平均售价提升至100元/件，则全年营收可达400亿元，第四季预估营收136亿元（同比增180%，按季升9.2%） [1] 产品结构与定价趋势 - 毛绒玩具（通常单价高于潮流玩偶）及海外市场（定价高于中国内地）占比上升，将推动2025年平均售价增长 [1] - THE MONSTERS IP价值贡献可能更高，因该IP的毛绒玩具与MEGA系列占比较高（两者平均售价均高于潮流玩偶），且海外曝光度优于中国内地，其平均售价预期将高于集团平均水平 [1] 公司战略与展望 - 公司预计将于2026年更审慎管理IP组合 [1]