行业周期与市场情绪 - 航空业多年周期性改善预计始于2025年第四季度，并在2026至2027年获得动力，受需求推动 [1] - 投资者仓位和信心仍处于低位，但定价上涨预计将提振市场情绪 [1] - 摩根士丹利将航空板块目标价平均上调42% [1] 公司评级与目标价调整 - 将三大航空公司A股评级均上调至“增持” [1] - 中国国航H股目标价从8.11港元上调至10港元 [1] - 中国东方航空股份H股目标价从4.31港元上调至8.10港元 [1] - 中国南方航空股份H股目标价从5.33港元上调至8.5港元 [1] - 予内地三大航空公司H股评级均为“增持” [1] 运营与定价能力展望 - 预计每年客座率将改善1至2个百分点，意味着航空公司拥有更强的定价能力 [2] - 对中国航空公司多年供应驱动的上行周期持乐观看法 [2] - 预计2026年客公里收益基本持平，随后在2027年提价3%至4% [2] - 如果定价表现强于预期，利润率有上行空间 [2] 财务预测与盈利影响 - 对2027年的盈利预测较市场一致预期高出17% [2] - 客公里收益每超出预期1个百分点，可能为三大航平均带来约15亿至17亿元人民币的营业利润增长 [2] - 对2026年的税前利润预测上调介乎14%至20% [2] - 对2027年税前利润预测上调介乎11%至12% [2]