文章核心观点 - 德意志银行指出日本国债市场存在一个显著的“大象”交易机会即做空2年期与30年期国债收益率利差（JGB 2s30s趋平交易）该利差预计有高达100个基点的收窄潜力市场定价与基本面存在严重脱节新政府的政策选择将成为关键催化剂[1] - 这一交易机会源于估值错配与政治现实的双重驱动一旦市场定价回归理性将为投资者提供极具吸引力的风险回报比[1][2][4] 估值分析 - 估值层面存在双重错配：日本实际政策利率相对于当前工资动态处于过低水平短端利率有上行内生动力[2] - 同时考虑到日本庞大的对外净资产头寸长期远期利率在跨市场比较中显得过高导致收益率曲线呈现不可持续的陡峭形态[2] - 这种短端利率过低、长端利率过高的扭曲估值是显而易见的市场异常一旦均值回归启动2年期与30年期国债收益率利差将面临剧烈压缩[2] 政治环境 - 政治环境变迁为交易提供支撑在高通胀成为选民头号关切议题的背景下继续推行宽松政策在政治上已不可行[4] - 最新民调显示生活成本问题以显著优势成为选民最关心的一号议题新政府面临明确的民意压力政策天平必然向抑制通胀倾斜[4] - 为迎合选民控制生活成本的诉求政策制定者将不得不容忍或推动收益率曲线平坦化即通过收紧短端政策来遏制通胀预期[4] 央行政策动向 - 尽管日本央行在最近一次会议上未发出强力鹰派信号但其随后对货币和债券市场疲软表现出极低容忍度表明政治压力正在转化为实际政策考量[5][6] - 政策制定者的行为模式暗示其无法忽视汇率和债市动荡带来的负面反馈验证了新政府的政策选择将支持收益率曲线趋平的判断[6] - 当前巨大的定价偏差为交易者提供了丰厚的获利目标和较大的操作空间是验证这一宏观判断的最佳时机[6]