上市表现与市场反应 - 公司于2月10日登陆科创板，首日开盘一度上涨超过750%，触及80.88元/股 [1] - 以发行价9.47元/股计算，中一签（500股）最高可获利约3.57万元 [1] - 上市首日收盘报65.94元/股，较发行价上涨596.3%，全天换手率达77.53%，振幅达207.81%，总市值达到1145亿元 [2] 公司业务与产品结构 - 公司前身为天津蓝天电源公司，主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块 [2] - 宇航电源业务已为神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器等国家重大工程在内的700余颗卫星/飞船/探测器/空间站提供电源产品 [2] - 2022年至2024年及2025年上半年，公司主营业务收入分别约为24.92亿元、34.98亿元、30.19亿元和9.82亿元 [2] - 宇航电源收入占比逐年提升，在上述期间分别为53.96%、48.23%、63.42%和74.13% [2] - 2025年上半年，特种电源收入为5,086.28万元，占比5.18%；新能源应用及服务收入为20,319.34万元，占比20.69% [3] 行业地位与市场覆盖 - 公司承继了中国电科十八所的宇航电源业务，是电科旗下电能源产业国家队，已发展为国内宇航电源领域的绝对龙头 [4] - 宇航电源行业因技术研发难度大、可靠性要求高、供应链管控严等因素，行业壁垒较高 [3] - 根据BryceTech数据，2024年中国共发射航天器285个，按此口径计算，公司宇航电源产品在国内市场覆盖率约为50.5% [3] 客户结构与销售模式 - 公司客户集中度较高，2022年至2024年及2025年上半年，向前五大客户的销售金额占营业收入比例分别为76.44%、77.04%、70.23%和81.53% [4] - 同期，对第一大客户航天科技集团的销售金额占比分别为45.59%、43.10%、43.64%和53.37% [4] - 下游航天领域市场集中度高是导致公司客户集中度高的主要原因 [4] - 宇航电源主要客户为航天科技集团、中国科学院等总体单位或事业单位，产品交付以航天器配套电源单机及系统为主 [5] - 由于航天器研制周期长，公司通常按客户要求在下半年集中交付产品，导致收入确认集中在下半年乃至第四季度 [5] 财务表现与未来展望 - 公司预计2025年全年营收将达到31.38亿元至34.35亿元，较2024年增长0.35%至9.85% [6] - 营收增长主要受益于我国航天事业尤其是商业航天市场的快速发展，带动宇航电源业务规模持续提升 [6] - 公司在商业航天领域产品的规模效应尚未完全体现，盈利能力仍处于较低水平 [6] 募资用途与产能规划 - 公司此次IPO拟募集资金15亿元，实际募集资金净额约为15.79亿元，达到拟募集金额 [7] - 募集资金将用于宇航电源系统产业化（一期）建设项目，投资新建太阳电池器件、太阳电池阵组装、电源控制系统、商业航天电源系统、临近空间电源系统总装、电源检测等产线 [7] - 项目旨在扩大宇航电源业务产能、提升电源综合检测能力，加速建设宇航电源系统产业化平台 [7]