公司上市表现 - 电科蓝天于2026年2月10日登陆科创板，上市首日开盘暴涨750.05%，收盘报65.94元，涨幅达596.3%，总市值达1145亿元，成为2026年最受瞩目的新股 [1] - 公司上市首日收盘市盈率（TTM）超过330倍，具体为332倍，呈现“高估值、小盈利”的巨大反差 [1][3] - 公司预计2025年实现归母净利润3.62亿元至3.6亿元，同比变动-3.18%至6.81%，预计2025年实现营业收入31.38亿元至34.35亿元，同比增长0.35%至9.85% [1][4] 公司股权与股东收益 - 公司控股股东为中国电子科技集团有限公司，实际控制人为国务院国资委，是一家具有深厚“国家队”背景的核心供应商 [1] - 穿透股权，国有股东包括中国电科、产业基金、中信建投投资、中兵投资等共计6家，合计持股比例75.31% [2] - 以发行价9.47元/股和首日收盘涨幅596.3%估算，六家国有股东首日账面浮盈总和约664亿元，其中中国电科及其关联方（十八所、中电科投资）首日账面浮盈约603.6亿元，中国电科直接持股部分增值432亿元 [2] 公司业务与财务 - 公司专注于宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大核心业务，是国内航天电源领域的核心供应商 [1] - 公司以承担国家航天工作任务为主，产品主要应用在国家航天领域 [6] - 营收增长主要由于商业航天市场的快速发展，宇航电源业务规模持续提升，盈利波动原因包括承担特定国家航天工程项目影响，以及商业航天领域产品的规模效应尚未完全体现 [4] 行业前景与政策 - 市场给予高溢价的核心逻辑在于对商业航天未来高速成长的强烈预期，公司作为2026年首家商业航天上市公司，“政策+稀缺性”推升其估值表现 [3] - 政策端持续加码，商业航天作为新质生产力的代表连续两年写入《政府工作报告》，产业化趋势明显 [3] - 根据券商报告，我国“国网星座”、“千帆星座”后续规划均超过1万颗，目前各星座在轨数量均为100+颗，低轨卫星2026年后发射规模有望进入快速放量期 [3] 行业IPO动态与竞争 - 电科蓝天的上市拉开了2026年商业航天资产证券化大幕，行业IPO进程明显加速，蓝箭航天IPO获受理、中科宇航更新申报材料、天兵科技启动辅导，卫星制造、运营及应用端亦有多家头部企业积极筹备上市 [4] - 目前已有至少10家商业航天企业启动上市进程，预示未来可能面临更激烈的竞争 [6] - 电科蓝天作为已实现产业化、具备持续盈利能力的高端核心部件供应商，与处于高强度投入期的火箭研制与发射服务商（如蓝箭航天、中科宇航）市场格局不同 [5] 市场估值逻辑与未来展望 - 电科蓝天的千亿市值表现更像一个“特例”，其“新鲜感”和稳固的基本盘是重要因素，市场未必对所有商业航天企业都给予同样乐观的溢价 [5] - 对于后续企业，资本市场将更加苛刻地考量技术转化效率与商业落地速度，估值支撑将依赖于可验证环节，如火箭发射成功率与频次、有效载荷获取能力、来自商业客户的订单数量与金额 [6] - 初期热潮过后，市场将迅速进入分化阶段，拥有独家核心技术、率先实现规模化稳定发射并拿下重量级商业合同的企业有望获得持续青睐，技术进展迟缓、商业化路径模糊的公司可能面临估值回调压力 [6]