核心观点 - 英国石油公司在2025年第四季度财报中宣布暂停股票回购并撤回股东回报指引，以优先巩固资产负债表，为即将上任的新首席执行官扫清障碍，此举导致股价一度下跌5.7% [1][8] - 公司正经历战略调整，从失败的低碳业务重新聚焦于油气核心业务，并面临重建市场对其资本配置信任的挑战 [4][9] - 新任首席执行官预计将进一步加速剥离低回报的清洁能源项目，公司已在第四季度对能源转型业务计提了约40亿美元的大额减值 [7][13] 财务与资本配置 - 直接叫停了规模为7.5亿美元的季度股票回购计划，并撤回了向股东返还30%–40%运营现金流的指引承诺 [1][8] - 2025年第四季度净利润为15.4亿美元，与分析师平均预期的15.3亿美元基本一致 [5][12] - 维持2027年末140亿–180亿美元的净债务目标区间不变，剔除混合债券与租赁负债后，2024年末净债务约为222亿美元 [1][8] - 2026年资本支出预计将处于指引区间下限 [1] - 通过出售嘉实多业务，预计到2027年底可进一步削减至多15亿美元成本，公司总成本削减目标为到2027年底实现40亿–50亿美元 [4][11] - 嘉实多出售交易预计融资约60亿美元，将助力2026年实现至多100亿美元资产处置收益，加上2025年已实现的53亿美元，需在2027年完成相近规模出售以实现三年累计200亿美元的处置目标 [4][11] 战略与运营 - 公司战略已进行调整，退出失败的低碳业务，重新聚焦于油气核心业务 [2][9] - 2026年公告产量预计将略低于2025年水平 [4][11] - 在巴西发现大型Bumerangue油田，原地液体储量达80亿桶，原油与凝析油各占一半，预计2025年底前后启动评估项目 [3][11] - 新任首席执行官梅格·奥尼尔将接手巴西、中东和美国等核心区域的上游资产组合 [3][10] - 公司维持2025年布伦特原油基准价格假设为72.9美元/桶，而当前原油期货价格已跌至70美元下方 [6][12] 能源转型与资产减值 - 第四季度对能源转型业务计提约40亿美元减值，涉及资产包括2022年以41亿美元收购的Archaea Energy，以及太阳能与电池业务Lightsource和海上风电资产 [7][13] - 自2022年底公司首次收缩低碳目标以来，能源转型相关的资产减值累计已近250亿美元 [7][13] - 新任首席执行官奥尼尔拥有支持化石能源的履历，市场预计其将加速剥离低回报的清洁能源项目 [7][13] 市场表现与同行对比 - 与竞争对手壳牌一样，BP的增产速度慢于美国同行雪佛龙和埃克森美孚 [4][11] - 今年以来，BP和壳牌的股价（以美元计）在全球五大石油巨头中表现落后 [4][11]