中国财政政策与市场预期 - 市场近期存在两种相互矛盾的预期：一是担忧财政支出收缩与税收加码，二是预期房地产政策可能出台“大招” [1][10][12] - 财政政策定调将比较温和，并非强刺激，对民营企业广泛加税的可能性极低 [2][14][15] - 电信业增值税调整被视为国有企业内部的“左口袋、右口袋”关系，不应理解为对更广范围行业（如游戏、互联网电商、金融）加税的先行信号 [11][17][18] - 在当前国内需求偏弱、通缩压力犹存的情况下，明显上调税率与稳消费、稳信心的目标相悖，也与“宏观一致性评审”框架精神不符 [3][19] - 2026年财政赤字定调平和，初始赤字率可能与去年一致，但下半年可能补充一笔额外财政支出，规模约占GDP的0.5%，接近8000亿至1万亿元，以支持消费和地产等领域 [22][24][25] 中国房地产政策展望 - 房地产政策更大概率是边际上的温和调整，而非扭转乾坤的“大招” [4][26][68] - 可能的政策包括在部分城市收购库存、在少数城市提供按揭贴息，以及个别重点城市进一步放开限购 [27][89] - 大规模的“保主体、收库存”政策受制于道德风险和操作难度，难以广泛推行 [28][90] AI对全球就业的冲击与影响 - 基于对全球935家企业的调研，AI在过去一年已导致岗位净减少约4% [5][35][96] - 信息、金融、专业服务等白领服务业是受AI冲击最显著的行业，新增岗位下滑非常快 [5][36][98] - 蓝领体力劳动和医疗行业目前对AI冲击保持了一定的韧性，仍有新就业岗位 [37][99] - 美国因移民政策大幅收紧，暂时缓解了AI带来的失业压力：净移民从2023-2024年的年均300万人降至2025年的130万人，预计2026年将进一步降至32万人，人口增速将降至0.5% [33][34][94] - AI的就业冲击对中国的高青年失业率问题构成额外挑战，尤其影响倾向于从事白领服务业的大学生业生 [41][42][102] 外资对中国资产的配置动态 - 2026年1月出现积极信号：自2023年初以来，首次观察到海外传统主动型公募基金恢复对中国股票的月度净流入，同时被动资金维持强劲流入态势 [6][54][70] - 2025年全年，外资对中国股票资产净流入近140亿美元，但主要以被动资金为主，传统主动基金（long-only）此前保持月度净流出 [51][52] - 2026年1月，南下资金对香港市场保持约100亿美元的净流入 [7][57][117] - 市场中长期的流动性生态无需过度担心，A股市场有险资、债市和存款支撑，香港市场则有南下资金和全球多元化配置支持 [58][59][118] 港股通名单调整的交易机会 - 摩根士丹利建议把握港股通名单定期调整带来的短期交易机会，在名单正式生效前30天（即2月9日）建立仓位 [60][64][127] - 该策略基于对纳入和剔除股票的预测，历史回测显示，去年8月预测的19只纳入股票全部命中，等权组合持有1个月可获得11%的绝对回报 [61][62] - 对2020年至2025年被剔除的280多只股票回测发现，超过70%的股票在正式剔除前一个月会出现明显的价格回撤 [63][124] - 对2026年3月的季度调整，预测将有44只股票被纳入港股通，25只被剔除 [63][126] 日本政治变动与政策转向 - 日本近期选举结果远超预期，自民党单独获得261席绝对多数，执政联盟总席次突破310席，跨过三分之二门槛，首相在财政预算和立法上的主导权大幅提升 [43][106] - 预计日本将转向财政扩张，特别是将资源投向经济自给自足和国防安全投资领域 [43][108] - 产业政策将大幅转向国家安全和战略行业，覆盖AI、半导体、稀土、能源、基建等领域 [43][109] - 短期内出台如下调消费税等刺激消费的周期性政策可能性较低 [44]