核心观点 - 央行报告及专家解读认为，居民存款增速回落并转向资管产品，主要是资产配置的多元化调整，而非流动性总量收缩，资金最终通过资管产品回流银行体系，更多体现为银行存款结构的变化[1][2][4] 居民存款与资管产品增速呈现“此消彼长” - 2025年居民存款增速高位回落，市场出现银行存款“流失”的探讨[1] - 2025年末资管产品总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元[2] - 资管产品中，银行理财和公募基金增长较快，年末增速分别达10.6%和14.3%[2] - 2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率，推动资产配置转向[2] 资管产品资金来源与资产投向分析 - 2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点[3] - 2024年初至2025年末，来源于住户和企业的资管资金累计增加9.4万亿元[3] - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单[3] - 年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元，占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点[3] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向[3] 资金流向对银行体系的影响 - 居民将存款转化为资管产品后，若资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，资金从归宿上看会回流银行体系[4] - 资管产品快速增长改变了银行存款结构，近期银行住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升[4] - 从社会整体角度看，存款转向资管产品更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量[4] 评估流动性总量的新视角 - 随着直接融资和非银业务发展，金融体系资产负债结构变化，需从更大范围综合衡量流动性总量[5] - 可加总银行存款与理财资管产品等部分，并剔除资管与银行之间的关联交易，以此评估实际货币金融条件[5][6] - 2025年央行各项公开市场操作累计净投放6万亿元，保障了市场流动性充裕和短期利率平稳运行[6] - 社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固[6]