行业趋势：中国创新药BD与并购交易热潮 - 2026年开年第一个月，中国创新药BD交易潜在最高总金额已超332亿美元，较2025年同期的223亿美元增长48.8% [2][19] - 2025年中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到1356.55亿美元，创历史新高，2026年交易额大有赶超2025年的趋势 [2][19] - 2026年第一个月涉及中国创新药的并购金额已接近20亿元人民币，而2025年同期为超8亿元人民币 [2][19] - 交易性质发生根本变化，从中国药企“卖了换钱”转变为跨国药企（MNC）争抢的“宝藏”，攻守之势易位 [3][20] - 近一年MNC在华动作“史上最密集”，一方面以百亿级BD交易扫货中国创新药资产以规避“专利悬崖”，另一方面加速本地化布局，重心从“卖药”转向“研发+生态共建” [2][19] 交易模式升级：从授权许可到共同发展 - 交易模式从MNC获得大中华区以外权益的“基本操作”，升级为越来越多出现“共同开发”、“共同商业化”，且合作区域涵盖“中国市场”乃至“全球市场” [11][28] - 信达生物与武田制药达成总金额高达114亿美元的BD交易，信达生物与武田将在全球范围内共同开发IBI363，并按40/60比例分担开发成本及分配美国市场利润 [13][30] - 科伦博泰与Crescent Biopharma达成“双向BD”合作，双方互换特定区域权益，将BD交易带上新台阶 [15][31] - 加科思与阿斯利康就泛KRAS抑制剂JAB-23E73达成超20亿美元合作，双方将共同在中国市场开发和商业化该产品 [16][32] - 信达生物与礼来达成超88亿美元的战略合作，这是双方的第七次合作，信达生物将获得3.5亿美元首付款及最高约85亿美元的里程碑付款 [1][17][18] 源头创新能力：从跟随到全球领先 - 行业已不再关注“me-too”标签，中国创新药不可忽视 [4][21] - 2025年国内获批的76款新药中，有12款是全球研发进度排名第1的品种，占比16%；全球排名前三的品种有31款，占比达41% [5][22] - 诺华、赛诺菲、诺和诺德等MNC管理者在JP2026大会上强调将重点关注中国市场并携手中国创新，麦肯锡报告也建议MNC将“中国创新”纳入战略考量 [5][22] 临床研发价值：从成本优势到技术溢价 - MNC选择中国产品的核心考量从“低成本”转变为追求“FIC/BIC技术”，并愿意支付高溢价 [8][25] - 阿斯利康于2023年以12亿美元从亘喜生物收购同类首创的双靶点CAR-T疗法AZD0120，开创了MNC溢价全面收购中国Biotech的先河 [9][25] - 2026年1月，阿斯利康又以最高6.3亿美元收购西比曼CAR-T疗法C-CAR031在中国50%的权益，持续加码细胞疗法领域 [10][27] 商业化能力验证与标杆案例 - 信达生物2025年总产品收入约人民币119亿元，同比增长约45%，商业化能力获得验证 [11][29] - 信达生物的玛仕度肽是全球首个且唯一获批的GCG/GLP-1双受体激动减重药物，上市一周完成从获批到首张处方，上市一个月内京东平台搜索量突破百万，预计到2027年可能成为公司最大单品 [12][29] - 传奇生物与强生合作的CAR-T产品西达基奥仑赛是成功典范，2025年为强生带来18.88亿美元收入，同比增长95.9%，该药物年销售额峰值预期将超过50亿美元 [5][7][22][24] - 强生2025年总营收941.93亿美元，同比增长6%，其创新药肿瘤业务增长部分由来自中国的产品西达基奥仑赛等驱动 [5][22] 核心驱动逻辑与战略价值 - 中国创新药的“效率+成本”优势，成为MNC填补管线缺口的“救命稻草” [3][20] - 中国市场的研发潜力与巨大患者基数，促使MNC从“外来者”转变为“生态共建者” [3][20] - 综合实力进步的中国创新药为MNC提供多重增益：以速度与成本优势填补管线缺口、以临床与供应链能力重构研发效率、以中国市场与前沿技术开辟增长新曲线，同时分摊风险并提升全球竞争力 [17][33]