文章核心观点 在“存款搬家”的宏观背景下，银行理财市场在2025年实现了规模的稳步增长，产品结构持续向低风险、低波动性倾斜，同时资产配置中现金类资产占比显著提升，整体收益率呈下行态势 [1][9][51] 一、规模与结构：规模增量同比增2000亿，产品向低波动、低风险靠近 - 整体规模稳健增长：截至2025年末，理财产品存续规模达33.29万亿元，同比增长11.2%，全年合计增量为3.34万亿元，较2024年增加0.19万亿元（约2000亿）[1][9][51] - “存款搬家”效应显著：在2022年后存款挂牌利率多次下调的背景下，部分到期定存资金流向银行理财等资本市场，理财凭借稳健低波特性成为重要资金流向 [1][9][51] - 产品数量创新高：理财产品存续数量为4.63万只，同比增长14.8%，创2020年以来最高水平 [1][9] - 理财公司主导地位强化：理财公司存续规模为30.71万亿元，占比首次超过90%，达92.25%，银行机构存续规模为2.58万亿元，占比7.75% [2][15][52] - 产品类型高度集中于固收：按投资性质，固定收益类、混合类、权益类产品占比分别为97.1%、2.6%、0.2%，固收类占比高位企稳 [2][16][52] - 开放式产品为主力：开放式产品规模为26.59万亿元，封闭式产品规模为6.70万亿元（另一处为6.79万亿元），开放式产品是规模扩张主力 [2][16][52] - 封闭式产品期限拉长：2025年新发封闭式理财产品加权平均期限在322至489天之间，1年期以上占比较年初增加3.72个百分点至70.87% [16][66] - 投资者风险偏好极低：中低风险及以下产品规模占比高达95.73%，位于近年较高水平 [2][17][52] 二、资产配置：投资规模稳定增长，仍以固收类资产为主但占比有所下降 - 投资资产规模增长：截至2025年末，理财产品投资资产合计35.66万亿元，同比增长10.99%，负债合计2.35万亿元，杠杆率为107.05%，同比下降0.09个百分点 [2][32][52] - 固收类资产占比下降：固定收益类资产（含债券、同业存单、非标债权）占比为57.03%，较年初下降6.23个百分点，主因债券类资产占比下降至39.73%（较年初降3.71个百分点）[3][32][53] - 权益类资产占比微降：权益类资产占比为1.90%，较年初下降0.68个百分点 [3][32][53] - 现金及银行存款占比显著提升：现金及银行存款投资占比为28.2%，较年初提升4.30个百分点 [3][32][53] - 大力支持实体经济：理财资金通过投资债券、非标债权、权益资产等方式支持实体经济规模约21万亿元，其中信用债占比为37.21% [3][33][53] - 定向支持国家战略：理财资金投向绿色债券超3800亿元，投向一带一路、区域发展、扶贫纾困等专项债券超1100亿元，支持中小微企业资金规模超5.4万亿元 [33][83] 三、个人投资者风险偏好低，产品加权平均收益率呈下行态势 - 投资者数量持续增长：截至2025年末，理财投资者数量达1.43亿人，同比增长14.4%，其中个人投资者为1.41亿人（14127.32万人），占比98.6% [4][39][54] - 个人投资者偏好稳健：个人投资者最青睐稳健型产品，2025年末占比为33.54% [4][39][54] - 投资收益增长但收益率下行：2025年全年实现投资收益7303亿元，同比增长2.9%，但理财产品平均收益率（25A）为1.98%，环比上半年（1H25）和2024年全年（24A）分别下降0.14和0.67个百分点 [4][42][54] 四、银行投资建议 - 银行股逻辑转变：银行股经营模式和投资逻辑正从“顺周期”转向“弱周期”，在经济偏平淡期间，其高股息特性具备吸引力 [5][46][55] - 两条投资主线：一是关注拥有区域优势、确定性强的城农商行，重点区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等，具体推荐江苏银行、齐鲁银行、杭州银行、渝农商行、南京银行、成都银行、沪农商行等 [5][46][55]；二是遵循高股息稳健逻辑，重点推荐大型银行如六大行（农行、建行、工行等），以及股份行中的招商银行、兴业银行和中信银行 [5][46][55]