核心观点 - 公司2025年第四季度业绩略超预期，但2026年增长指引疲软，引发市场对增长引擎减速的担忧，股价盘前一度下跌4.1% [1][3][5] - 公司正从过去几年依靠提价驱动增长的模式，回归到更温和的常态化增长 [6] - 公司面临消费者健康意识提升、宏观政策压力以及核心品类需求变化等结构性挑战，正加速向非糖饮料等多元化品类扩张 [6][11] 2025年第四季度及全年财务表现 - 营收与增长：四季度营收118.2亿美元，同比增长2%；有机收入增长5% [1]。价格/组合增长4%是主要驱动力 [2]。全年净营收479亿美元 [2] - 每股收益：四季度可比每股收益为0.58美元，同比增长6%，略高于分析师预期 [1]。全年可比每股收益为3.00美元，同比增长4%，克服了5个百分点的汇率逆风影响 [2] - 销量表现：四季度全球单箱销量增长1% [9]。尽管面临浓缩液发货时间差异，销量保持韧性 [2] - 现金流：全年自由现金流为114亿美元，展现出强劲的现金生成能力 [2] 2026年业绩指引 - 有机收入增长指引：预计2026年全年有机销售额增长在4%至5%之间，该指引区间下限低于华尔街平均预期的5.01% [3][6] - 每股收益增长指引：预计在2025年3.00美元的基础上，可比每股收益将增长7%至8%（包含约3%的汇率顺风） [6] 各业务板块与产品表现 - 明星产品：无糖可口可乐四季度销量激增13%，全年增长14% [9] - 传统产品：由于消费者需求减弱，传统全糖汽水销量面临压力 [9] - 其他品类：水、运动饮料、咖啡和茶业务四季度销量增长3% [9]。果汁、乳制品和植物基饮料销量下滑3%，主要受亚太和欧洲、中东及非洲地区拖累 [9] - 健怡可乐：四季度增长2%，全年持平 [9] 重大事件与资产减值 - BodyArmor减值：四季度计提了与运动饮料品牌BodyArmor商标相关的9.6亿美元非现金减值费用，导致当季GAAP营业利润同比下滑32% [2][8] - 北美市场影响：此次减值导致四季度北美地区营业利润同比暴跌65% [8] - 北美基本面：剔除减值因素后，北美市场四季度单箱销量增长1%，价格/组合增长4%，可比货币中性营业利润增长15% [8] 行业趋势与宏观挑战 - 健康化趋势：消费者正从传统高热量软饮料转向更健康的选择，含糖饮料面临逆风 [6][11] - 政策压力：美国部分州已开始限制使用食品援助福利购买软饮料，直接冲击低收入群体消费能力；特朗普政府对碳酸饮料不健康的尖锐表态构成潜在威胁 [5][11] - 公司应对策略：公司正加速产品组合多元化，大力推广如Powerade Power Water等创新产品，并通过全球体育赛事营销强化运动和健康属性以对冲风险 [11]