文章核心观点 - 在全球股市波动加剧的背景下，投资者正加速将资金从金融资产转向大宗商品等硬资产以寻求避险，这种“硬资产轮动”可能推动多种金属价格在更长时间内维持高位，甚至超出其实物供需基本面所支撑的水平 [1] - 由投资需求驱动的价格支撑已成为商品市场的中期定价变量，可能使部分金属（如铜）价格长期处于高位，形成结构性溢价 [1][5] 硬资产轮动的驱动因素与特征 - 在宏观与地缘风险上升的驱动下，投资者分散配置硬资产的意愿已成为本轮商品行情的关键推动力 [1] - 硬资产通常指大宗商品、房地产、基础设施等有形实物资产，其在通胀及不确定性环境下的保值属性，正吸引资金从股票、债券等传统金融资产中分流 [1] - 由于大宗商品市场规模相对较小，资金流入能在短期内显著推高价格 [2] 不同大宗商品的价格潜力与结构性原因 - 贵金属和铜在此轮轮动中的上涨潜力高于石油和天然气 [1][2] - 金属市场规模远小于能源，同等资金流入对价格的边际推动作用更强 [2] - 能源价格上涨可能快速激发页岩油供应响应，而铜矿受长周期项目制约，贵金属的供应约束更为刚性 [2] - 金属易于储存，实物支持的贵金属ETF甚至不涉及展期成本，更利于长期配置资金持有，而能源仓储容量相对有限，期货展期成本可能急剧上升 [2] 资金流动对具体商品价格的量化影响 - 黄金方面：美国金融投资组合中黄金配置比例每增加1个基点（即0.01%），金价将相应上涨约1.5% [3] - 铜市场：净管理资金占未平仓合约的比例每上升1个标准差（约10个百分点），将在短期内推升铜价约6.9%，一年后该影响将衰减至约4.2% [3] - 石油市场：净管理资金占比每上升1个标准差（约2.7个百分点），可能短期内推动油价上涨约10%，一年后涨幅回落至7.5% [3] 具体商品的市场前景与目标 - 高盛维持对黄金2026年12月5400美元/盎司的目标价，并认为私人部门的资产分散需求可能带来上行动力 [1][3] - 铜价同样受惠于硬资产轮动及战略储备需求，价格具备上涨基础 [1] - 硬资产轮动叠加地缘政治引发的供应中断风险，可能进一步推高油价预测水平 [3] 对市场与资产配置的指引意义 - 在股市波动加剧、科技股等高估值板块承压的背景下，大宗商品的对冲属性及通胀保护功能正持续吸引配置资金流入 [5] - 此种由投资需求驱动的价格支撑，其影响力已超越短期交易范畴，成为商品市场的中期定价变量 [5]