核心观点 - 百时美施贵宝的成熟产品组合（包括Eliquis、Revlimid等）正面临仿制药的严重侵蚀，导致收入显著下滑 [1][2] - 尽管核心产品Eliquis在2025年及2026年预计仍将增长，但2027年将面临大幅下滑 [3][4] - 公司在关键治疗领域（尤其是肿瘤学）面临来自默克和辉瑞等大型药企的激烈竞争 [5][6][7][8] - 公司股价近期表现优于行业，估值相对于大型制药行业存在折价，且近期盈利预期有所上调 [11][12][13] 成熟产品组合表现与展望 - 2025年第四季度，成熟产品组合收入同比下降15%至51亿美元，全年收入下降15%至218亿美元，占公司总收入482亿美元的45% [1][2] - 管理层预计该板块收入在2026年将进一步下降12-16%，公司2026年整体收入指引为460亿至475亿美元（低于2025年的482亿美元） [2] - 成熟产品组合中的Eliquis在2025年销售额增长8%至144亿美元，预计2026年将增长10-15% [3][4] - 然而，Eliquis预计在2027年销售额将下降15亿至20亿美元 [4] 关键产品竞争格局 - 肿瘤学是公司的关键治疗领域，但面临来自默克和辉瑞等公司的激烈竞争 [5] - 默克的Keytruda是免疫肿瘤领域的重磅药物，约占其药品销售额的50%，并且公司正通过开发双特异性抗体（如PD-1/VEGF靶点）等策略推动其长期增长 [6][7] - 辉瑞拥有创新的肿瘤产品组合，包括抗体药物偶联物、小分子药物、双特异性抗体等，治疗多种癌症 [8] - 辉瑞已与3SBio就一款靶向PD-1和VEGF的双特异性抗体（SSGJ-707）在中国以外地区达成授权协议 [10] 公司股价与估值 - 过去六个月，百时美施贵宝股价上涨32.3%，超过行业26.7%的涨幅 [11] - 从估值角度看，公司股票交易价格相对于大型制药行业存在折价，其前瞻市盈率为9.96倍，高于其历史均值8.42倍，但低于行业平均的18.76倍 [12] - 市场共识预期显示，过去7天内，2026年每股收益（EPS）预期从6.08美元上调至6.13美元，2027年EPS预期从5.88美元微调至5.92美元 [13] - 过去60天内，2026年全年EPS预期上调了2.51% [16]