第四季度财务业绩 - 公司第四季度每股收益为0.66美元 [1] - 第四季度净营收为12.8亿美元，低于市场预期的13.5亿美元 [1] - 交易相关收入为7.76亿美元，低于市场预期的7.916亿美元 [1] - 加密货币相关收入为2.21亿美元，低于市场预期的2.482亿美元 [2] - 期权相关收入为3.14亿美元，低于市场预期的3.312亿美元 [2] - 财报发布后，公司股价在盘后交易中下跌约8%至9% [2][4][5] 业务表现与关键指标 - 公司的期权交易业务是其最大业务，营收占比约为25% [4][15] - 净存款增长在第四季度出现减速，且这一趋势在一月份持续 [6] - 2026年1月的交易量表现非常强劲，达到创纪录水平 [7][11] - 公司2026年调整后运营费用（含股权激励）的预测区间为26亿至27.3亿美元 [2] 加密货币业务影响与前景 - 加密货币收入占公司总营收的比例已从超过20%下降，预计未来将接近10% [9] - 若出现类似2022-2023年的“加密货币寒冬”，交易量可能从当前水平削减约50%，但对公司息税折旧摊销前利润的影响仅约10% [10] - 与以往周期相比，公司对加密货币价格下跌的抵御能力更强，因其业务更加成熟和多元化 [12] - 公司业务多元化程度提高，净利息收入在营收中占比更大，并推出了退休金、银行产品及信用卡等新业务 [13][14] 期权交易业务展望 - 期权业务渗透率在过去30年持续增长，近期因公司等平台提升易用性和可及性而加速 [16] - 零日期权等产品因其风险管理精度，也显著推动了期权采用 [16] - 分析预计，基于渗透率提升、新产品推出及期权渗透率正常化，期权业务可能实现约40%的增量增长 [16] - 期权业务周期性较弱，因其在上涨和下跌市场中均可交易，并可用于产生收益，公司在该领域提供最佳价值（收费最低） [17] 新业务增长与竞争格局 - 管理层对2026年的新业务增长渠道持建设性态度 [7] - 事件合约和预测市场等新业务预计未来将比加密货币业务占据更大比重 [11] - 公司在预测市场领域的竞争优势在于其分销渠道和用户基础，而非产品本身 [19][20] - 尽管竞争激烈，公司仍有望在预测市场领域胜出，并通过与Saskuana的合作协议获得更好的经济控制权和产品创新速度 [21] - 相对于更广泛的期货和期权市场，预测市场的规模很小，因此其增长路径非常显著 [22] 公司整体状况与市场观点 - 公司股价在过去12个月上涨约50%，但自去年10月的历史高点下跌了约40% [3][8] - 超过80%的分析师仍建议客户买入公司股票 [4] - 分析师认为公司估值昂贵，营收未达预期对股价不利 [6] - 公司目前管理更完善，费用控制更有纪律，是一家盈利能力很强的公司 [14]