宏观背景与假期市场环境 - 2026年春节假期国内期货市场休市，海外市场继续交易，假期内的海外宏观数据、地缘局势及政策预期变化可能在节后集中反映到国内市场[1] - 假期期间（2月15日至2月22日，跨越6个海外交易日）重要宏观数据包括：2月17日美国1月零售销售数据、2月20日欧洲和美国2月标普PMI初值、以及美国四季度GDP数据[1] - 政策预期方面需关注2月19日美联储会议纪要、2月23日欧洲央行官员发言以及美联储主席候选人凯文·沃什可能的首次公开发声[1] - 地缘局势方面，俄乌谈判、美伊谈判进展值得关注[1] 有色金属行业观点 - 2月以来，有色金属板块整体已出现较为明显的调整，受贵金属价格大幅回落以及美股下跌拖累，春节前普遍面临回调压力，短期或以震荡运行为主[2] - 宏观层面，若美国对伊朗采取军事行动导致中东冲突升级，霍尔木兹海峡若被封锁，可能冲击全球铝供应（该地区电解铝产量约占全球总产量的8%），从而对铝价形成显著支撑[2] - 中期对有色金属整体持偏乐观态度，因2026年美联储延续降息周期、全球财政扩张趋势难以逆转，将为全球制造业提供支撑[2] - 全球科技企业高资本开支推动AI基础设施投资加速，服务器、数据中心及电力系统建设有望带动铜、铝、锡等金属需求增长，在供给端瓶颈仍存的背景下，中长期供需矛盾有望进一步显现[2] - 1月底以来，美联储降息预期逆转，美元与美债实际收益率快速上行，引发高杠杆资金集中平仓，拖累有色金属多数品种价格同步下跌[3] - 短期下游对高价的负反馈明显，铜、铝等品种库存持续累积，但矿端供应瓶颈并未根本缓解，叠加AI、电网更新等长期需求叙事，有色金属价格或震荡走强[3] - 若美联储政策预期再度发生剧烈反转，将放大节后有色金属价格“跳空”的风险，建议以较低仓位应对假期波动[3] - 截至2月10日，有色金属整体波动率已明显回落但仍处于较高水平，从趋势度看，铜、铝、锡的趋势度相对较强，而锌、镍则偏弱[3] 贵金属行业观点 - 贵金属价格在前期剧烈回调后，波动率已有所下降，但价格尚未完全企稳，整体仍处于震荡阶段[4] - 市场对黄金中期走势仍较为一致地看多，在仓位不高的前提下，可考虑持仓过节以减少频繁操作带来的交易成本[4] - 白银、铂和钯因工业属性和流动性影响，波动表现明显高于黄金，更适合轻仓或通过期权进行风险对冲[4] - 此轮贵金属价格下跌可视为一次对未来流动性收紧风险的“压力测试”，CFTC白银投机净多头已降至多年低位，显示短期抛压已较为充分地释放[4] - 黄金前期低点或已形成阶段性底部，即便未来美联储启动“缩表”，也并不意味着债务扩张停滞，从长期配置角度看，黄金仍具有较高的配置价值[4] 原油行业观点 - 当前原油市场仍围绕地缘局势进行交易，美伊谈判将决定价格走势，若谈判破裂对油价形成显著利多，反之则原油地缘风险溢价可能大幅回吐[6] - 当前油价已包含一定的地缘风险溢价，在地缘局势未进一步恶化的前提下，油价或进入修复阶段，建议降低仓位，必要时可通过买入看涨期权对冲风险[6] - 俄乌谈判需重点关注，当前已完成第二轮三方会谈，双方态度整体积极并释放继续对话意愿，谈判正逐步触及核心分歧，俄罗斯在谈判中似乎掌握更多主动权，其进展对油价存在扰动[6] - 近期欧盟再次提议升级对俄罗斯影子船队的制裁，若制裁升级则有望进一步推涨油价[6] - 中长期来看，原油供需格局依然偏弱，综合基本面与地缘因素，建议交易者保持谨慎，可通过价差交易、期权策略或备兑操作应对假期期间的价格波动风险[6]