主营业务与商业模式 - 公司是中国企业AI智能体解决方案提供商，采用智能体即服务（AaaS）模式，为企业客户提供合同助理、投资助理和品牌助理三大解决方案 [1] - 公司技术架构以专有AI平台BlackZero为核心，融合公开大语言模型与自研领域特定小语言模型，实现多智能体协同工作 [1] - 根据弗若斯特沙利文报告，公司2024年以3.0%的市场份额位列中国企业AI智能体解决方案市场第五 [1] 行业市场前景 - 中国企业AI智能体解决方案市场规模预计将从2024年的56亿元增长至2029年的591亿元，复合年增长率达60.2% [1] - 公司2023年至2024年营业收入同比增长95.5%，显著高于行业60.2%的平均增速 [1][2] 财务表现：收入 - 公司营业收入呈现爆发式增长，2023年为8650万元，2024年飙升至1.69亿元，同比增长95.5% [2] - 2025年前九个月收入为1.85亿元，较上年同期增长55.2%，增速虽保持高位但已出现明显放缓 [2] - 收入增长主要由合同助理和投资助理项目驱动，两者合计贡献2024年总收入的96.9% [2] - 2025年新推出的品牌助理业务已实现420万元收入，占同期总收入的2.3% [2] 财务表现：利润与现金流 - 公司净利润同步增长但增速持续低于收入增长，2023年为2130万元，2024年增至3160万元，增幅48.4% [3] - 2025年前九个月净利润为4040万元，较上年同期增长63.1% [3] - 2025年6月公司宣派股息4000万元，占同期净利润的99.0% [3] - 经营活动现金流波动较大，2024年出现166万元净流出 [8] 财务表现：毛利率 - 公司毛利率呈现波动趋势，2023年为39.0%，2024年下降3.6个百分点至35.4%，2025年前九个月回升5.2个百分点至41.6% [4] - 2024年毛利率下降主要由于业务扩张导致法律服务费等成本上升，销售成本中法律成本占比高达98.2% [4] - 2025年毛利率回升得益于规模效应显现及高毛利软件许可销售占比提升 [4] 收入构成 - 合同助理项目始终是主要收入来源，但占比从2023年的89.4%逐步下降至2025年前九个月的68.7% [5] - 投资助理项目收入从2023年的607万元激增至2024年的4073万元，增幅达570%，2025年前九个月保持17.8%的收入占比 [5] - 软件许可销售表现亮眼，2025年前九个月收入达2073万元，较2024年全年增长293%，占总收入比例从3.1%提升至11.2% [5] 客户与供应商集中度 - 客户集中度极高，2023年、2024年及2025年前九个月，前五大客户收入占比分别高达96.9%、94.7%和85.8% [6] - 最大客户收入占比分别为58.4%、44.0%和34.7%，尽管呈下降趋势但仍远高于行业安全水平 [6] - 2023年第一大客户在2025年已不再出现在主要客户名单中，显示客户流失风险真实存在 [6] - 供应商集中度同样高企，前五大供应商采购额占比分别为98.5%、98.6%和83.5%，主要为法律服务供应商 [7] 运营效率与资产质量 - 公司面临严峻的应收账款管理压力，应收账款周转天数从2023年的52天增至2025年前九个月的123天，增幅达136.5% [8] - 截至2025年9月末，应收账款余额达1.16亿元，较2024年末增长105%，较2023年末激增427% [8] - 其中，91-180天账龄应收账款占14.6%，181-365天占14.4%，合计近30%存在回收风险 [8] - 应收账款周转率2025年预计约2次，远低于软件行业平均的4-6次 [11] 资本结构与偿债能力 - 资产负债率持续攀升，从2023年的29%升至2025年9月的51% [13] - 短期偿债压力加大，2025年9月末计息银行借款达4200万元，较2024年末增长90.9% [13] - 流动比率从2024年末的3.1降至2025年9月的2.0，短期偿债能力减弱 [13] 公司治理与股权结构 - 公司实控人为董事长乔迁，通过直接持股19.8%及全资控制深圳擎信管理（持股35.9%），合计控制55.7%投票权 [9] - 核心管理团队以乔迁为核心，2024年董事薪酬总额420万元，高管团队薪酬差距显著 [10] - 2024年乔迁薪酬169.9万元，另一高管陈书院251.7万元；2025年前九个月乔迁薪酬157.3万元，陈书院121.0万元 [10] - 高管薪酬增速（2024年乔迁薪酬较2023年增长200%）远高于营收增速 [10] 研发与同业对比 - 公司研发投入占比（5.3%-8.3%）低于行业平均水平 [11] - 公司毛利率（约35-45%）低于AI软件行业平均水平（通常50%以上） [11] 关联交易 - 公司存在与关联方的服务收入，2023年来自关联方的收入1132万元，占当年营收13.1%；2024年降至94万元，占比0.6% [14] - 实际控制人乔迁为公司银行贷款提供个人担保，截至2025年9月担保金额达4200万元 [14]