核心观点 - 白银市场在每盎司80美元以上的高位整固 基本面因素为长期上涨趋势提供有力支撑 市场预计将连续第六年出现供应短缺 [1] 供需基本面 - 预计2026年白银市场将连续第六年出现供应短缺 短缺量达到显著的6700万盎司 [3] - 预计2026年全球白银总供应量将增长1.5% 达到10.5亿盎司的十年高位 [3] - 白银最根本的支撑来自于持续的供需失衡 预计这一失衡将持续至2026年 [1] 价格与市场表现 - 截至2月9日 白银价格在2026年已上涨11% [1] - 白银市场的波动性正开始缓解 价格在每盎司80美元以上的高位区间进行整固 [1] - 支撑白银在2025年大部分时间里走强的根本驱动因素在今年迄今依然稳固 包括伦敦市场实物供应紧张 动荡的地缘政治背景 美国政策不确定性以及对美联储独立性的担忧 [1] 需求分析 - 实物投资预计将增长20% 达到2.27亿盎司的三年高位 西方市场实物投资预计将在2026年复苏 [2] - 工业需求预计将下降2% 降至约6.5亿盎司的四年低点 其中太阳能行业受影响最大 [2] - 银饰需求预计在2026年将下降超过9% 至1.78亿盎司 为2020年以来的最低水平 [2] - 投资需求预计将成为今年推高价格的主要驱动力 而价格上涨预计将抑制珠宝需求 [1] - 在积极的投资者情绪推动下 印度的投资需求也有望在去年大幅增长的基础上继续攀升 [2] - 数据中心的扩张 人工智能相关技术以及汽车行业的发展 预计将支撑白银在一系列工业终端用途中的消费 部分抵消光伏相关需求的下降 [2] - 中国将是银饰需求的主要例外 在产品和设计创新以及镀金银饰日益流行的支持下 其需求预计将小幅上升 [3] - 近几个月 银币和银条需求有所增强 而全球交易所交易产品持有量估计达到13.1亿盎司 [1] 行业动态 - 太阳能行业白银消费量下降 相关企业继续减少白银用量或寻找光伏太阳能电池板的替代材料 [2] - 全球经济整体的电气化趋势预计将支撑白银更广泛的工业需求 [2]