核心观点 - 2026年初个人投资者效仿央行大举囤积黄金以对冲世界秩序分裂风险 推动黄金ETF资金流入创历史新高 但这也加剧了市场波动并可能带来短期抛售压力 [1] - 尽管近期金价出现显著回调 但分析认为这符合长期牛市中的正常修正特征 长期驱动因素依然稳固 金价有望继续上涨 [6][7][10] 黄金投资需求结构 - 过去一年 黄金ETF流入占据了总投资需求增量的绝大部分 远超金条和金币的投资规模 [4] - 黄金ETF投资者倾向于战术性配置和快速入场 对价格和市场动态敏感 其资金流比金条和金币需求波动性更大 [6] - 购买金条和金币的投资者追求的是长期价值储藏 [6] 市场表现与数据 - 2026年1月全球黄金ETF吸引190亿美元资金流入 为有记录以来最强单月 [4] - 1月全球黄金ETF管理规模升至6690亿美元的历史新高 月度增幅达20% [4] - 1月金价大涨14% [4] - 全球最大实物支持黄金ETF SPDR黄金ETF年内涨幅仍超过16% [5] - 纽约商品交易所4月交割黄金期货合约在1月29日创下5354.80美元/盎司的历史收盘新高 随后在1月30日和2月2日的两个交易日暴跌约13% 一度跌破5000美元关口 [6] 价格驱动与波动因素 - 过去数月 黄金ETF的投资需求 尤其是来自中国等亚洲地区的需求 已成为金价的关键驱动力 [3] - 亚洲投资者高度受趋势驱动且对价格敏感 金价回调可能引发其平仓离场 导致金价短期内显著下跌 [4] - 金价上涨越依赖ETF资金 波动就会越大 [6] 长期前景与机构观点 - 长期来看全球投资需求仍将支撑金价走高 新兴市场央行将继续推进外汇储备多元化 在金价回调时增持黄金 央行买盘有望为金价提供支撑 [7] - 当前黄金牛市以历史标准看并不算异常 涨幅落后于1971–1974年和1976–1980年的两轮大牛市 [7] - 从持续时间看 本轮牛市还很年轻 过去55年中每一轮重大黄金牛市都会被多次大幅抛售打断 [9] - 富国银行预计黄金涨势将再度发力 并将2026年黄金年终目标价上调至每盎司6100-6300美元区间 较当前价位至少有20%的上涨空间 [10] - 富国银行认为黄金将持续受益于持续的地缘政治不确定性 宏观经济波动以及各国央行的持续买盘 [10]