行业主线一：反内卷与供需格局改善 - 光伏行业当前核心主线围绕“反内卷”展开，预计2026年产业供需缺口将逐渐缩小，产业链各环节价格有望逐步回升 [1] - 自2023年起产业链价格大幅下滑，导致主产业链几乎全线亏损，辅材设备等环节面临账期拉长、坏账增加等问题，企业现金流极为紧张 [1] - 从需求端看，2025年1-5月因政策影响出现抢装潮，但6月后国内并网项目大幅锐减，市场进入真空期，预计2026年国内光伏装机需求可能相对疲弱 [1] - 从供给端看，行业龙头联合出资设立收储平台公司，虽未提及具体方案，但意味着行业正着手解决价格倒挂困境 [2] - 能耗标准趋严（如《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》国家标准征求意见）有望推动存量产能退出，预计2026年硅片、组件等环节产能扩张将逐步停滞甚至减产，过剩局面有望缓解 [2] 细分环节展望 - 硅料环节：2025年多晶硅产量在10月触及高点后从11月开始明显回落，供应量较2023、2024年峰值大幅下降，供给端主动收缩趋势明显 [3] - 在行业共识下，硅料稳价意愿坚决，短期价格有望保持稳定，若2026年持续推进减产停产，供需缺口有望收敛，价格与盈利中枢具备企稳回升基础 [3] - 硅片环节：2025年开始新增产能投放明显放缓，需求增速减弱，行业通过控产、去库维持平衡，2026年在供给出清与结构优化带动下，价格弱势有望改善，竞争格局向头部集中 [3] - 电池环节：预计2026年供给侧不会大幅新增产能，主要围绕TOPCon等在效率、良率及成本方面优化，BC电池在成本下降及场景化需求驱动下，渗透率有望稳步提升 [3] - 组件环节：行业深度“内卷”导致组件价格快速下探，2025年全面进入微利甚至亏损区间，但头部企业毛利率降幅已收窄，预计随着供给侧出清、价格战趋缓，毛利率有望得到修复 [4] 行业主线二：太空光伏新技术 - 太空光伏是指在太空环境中将太阳能转化为电能的技术系统，已成为太阳系航天器最可靠、经济且可持续的电力来源之一，“光伏+储能”是航天电力系统标配 [4] - 太空光伏核心优势显著：太空无大气遮挡且不受昼夜季节影响，太阳能可实现近乎无限的稳定供给，配合储能可保障持续供电 [5] - 相比传统燃料供电，光伏系统无需燃料补给、重量轻、可设计为柔性可折叠形态、结构简单维护需求低，能支撑航天器长期运行并降低运维成本 [5] - 下游应用驱动：全球商业航天竞赛升温，低轨卫星有望拉动太阳翼需求；人工智能领域“算力上天”成为共识，有望进一步带动太空光伏需求增长 [5] 下游应用具体进展 - 低轨卫星领域：国际电信联盟遵循“先到先得”规则，太空资源成为全球博弈新战场，美国SpaceX凭借先发优势占据领先，其再部署7500颗第二代星链卫星的申请已获批准 [6] - 2025年12月，中国向ITU提交了共计20.3万颗卫星的频率与轨道资源申请，旨在抢占轨道资源，太空光伏将受益于全球商业航天热潮 [6] - 马斯克表示SpaceX和特斯拉正在提升太阳能产能，目标是年产能达到100GW [6] - 太空算力领域：随着地面算力成本上升，将数据中心部署在太空轨道，利用太阳能供电与真空超低温冷却的优势显现 [7] - 海外方面，马斯克旗下公司正协同构建轨道数据中心；谷歌推进“太阳捕手”计划，旨在近地轨道搭建漂浮式AI数据中心 [7] - 国内方面，北京拟在700-800公里晨昏轨道建设运营超过千兆瓦功率的数据中心，国内外积极布局有望给光伏板块带来更大增量 [7] 太空光伏技术路线 - 砷化镓电池：目前主流选择，抗辐射能力强、转换效率高、使用寿命长，综合性能最优，但原材料价格高昂、量产能力有限，更适用于高轨卫星、高价值通信卫星等领域 [7] - 晶硅电池：近期备受关注，同样具备抗辐射能力强、可薄片化生产的特点，且生产成本低，尽管使用寿命不及砷化镓，但仍适配低轨卫星领域，有望短期实现规模化应用 [7] - 钙钛矿电池：理论性能接近砷化镓，能质比高、抗辐射能力强，但缺乏实际实证数据且产业链不成熟，短期大规模应用有待观察，晶硅-钙钛矿叠层电池有望率先落地，长期看有望成为低轨卫星重要选择 [8]