1月MPOB供需报告核心数据 - 马来西亚1月棕榈油产量环比下降13.8%至157.7万吨，进口小幅下降至3.2万吨，出口环比增加11.4%至148.4万吨，国内消费增加14.6%至36.1万吨，库存环比下降7.7%至281.5万吨 [3][18] - 库存为连续增加10个月后首次回落，且环比去化幅度7.7%超市场预期（路透预估-4.6%，彭博预估-5.3%）[3][11][18][31] - 报告数据与市场前置预估相比，产量降幅、出口及国内消费均超预期，导致库存281.5万吨明显低于市场预估的289.0-291.0万吨区间 [3][18] 供给端分析 - 1月产量环比下降符合减产季规律，但157.7万吨的绝对量仍是历史同期高位，仅低于2019/2018/2013年，且比过往五年1月产量都高 [4][19] - 外籍劳工数量充足，12月环比增加约0.8万人至28.8万人，短期不存在劳工紧缺问题 [4][20] - 天气方面，1月路透加权降雨435MM，但马来半岛降雨不均，柔佛地区集中，彭亨和霹雳月度降雨不超过100MM，前期降雨良好暂无忧 [4][20] - 中长期天气展望预计二季度ENSO指数回归中性，下半年可能出现厄尔尼诺现象 [4][20] 需求端分析 - 1月出口148.4万吨，环比增11.4%，数据高于彭博路透预估的142.0万吨，但不及船运公司高频预估 [8][27] - 国际市场豆棕价差走高，马来西亚因库存压力已做出让利动作，并追踪到销区2月船期采购量放大 [8][27] - 国内消费增至36.1万吨，脱离原先28-32万吨区间，因POGO价差达370美元，伪装出口量受约束，当前水准已非常极限 [8][27] 库存与市场展望 - 当前281.5万吨库存水平在历史同期仍属高位，马来西亚方面仍有急切出口意愿 [11][31] - 预计2月产量受自然天数和斋月影响会滑落，且2月出口需求有支持，因此2月大概率见到库存继续回落 [11][31] - 但前期库存高基数带来的卖压短期难以释放，且后续增产季漫长，需要更有吸引力的题材来支撑当前估值 [11][31]