核心观点 - 央行报告指出，在低利率环境下居民存款正加速向资管产品转移，但资金并未脱离银行体系，而是改变了银行存款的内部结构，同时资管行业规模快速增长，资产配置呈现多元化趋势 [1][2][5] 存款与资管产品增速态势 - 2024年以来存款利率持续下行，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率更高 [2] - 资管产品和银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势，2025年三季度居民存款增速高位回落 [2] - 住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品，2025年末资管总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 资管产品中来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [4] 资管行业结构与增长 - 各类资管产品中，银行理财和公募基金市场份额较大且增长较快，2025年末增速分别达到10.6%和14.3% [4] - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产 [5] - 资管产品新增资产主要集中于同业存款和存单，2025年末配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [5] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [5] 资金流向与银行体系影响 - 存款转向资管产品并不意味着资金脱离银行体系，大部分最终仍会回归存款 [5] - 若资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会通过企业或相关机构回流至银行体系 [6] - 存款向资管产品转移改变了银行存款结构，住户和企业存款占比下降，同业存款占比上升，但两者合并后的增速与广义货币M2增长基本接近 [6] - 除存款类资产外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向，2025年以来债券和非标债权增长相对稳定，股票资产随市场情况变动，体现资产配置多元化 [6]