行业核心事件 - 印尼为提振煤价，将2026年1月主要矿商产量配额较2025年同期骤降40%到70%，全球煤炭供应端突然收紧 [1] 行业影响分析 - 印尼作为全球最大动力煤出口国大幅减产，将首先冲击国际海运煤市场，可能推高进口煤价格 [19] - 国际煤价上涨将缩小与国内煤价价差，甚至形成倒挂，这将在一定程度上支撑国内煤炭价格，为行业提供潜在的价格底部区间和回暖预期 [19] 公司财务表现对比 (基于2025年前三季度数据) - 净资产收益率 (ROE)：陕西煤业约为14.77%，中国神华约为9.46%，淮北矿业约为1.76%，平煤股份约为1.00% [15][16] - 销售净利率：中国神华以22.01%绝对领先，意味着每100元收入净赚超过22元，其次为陕西煤业16.88%，淮北矿业2.50%，平煤股份1.99% [6][9][15][17] - 总资产周转率 (次)：陕西煤业0.506次排名第一，其次为淮北矿业0.361次，中国神华0.325次，平煤股份0.185次 [3][10][12][15] - 权益乘数 (倍)：平煤股份财务杠杆最高，为2.715倍，其次为陕西煤业1.729倍，淮北矿业1.949倍，中国神华最低为1.322倍 [2][6][12][13] 公司商业模式与竞争力分析 - 中国神华：构建了从煤矿、铁路、港口到电厂的完整一体化产业链，形成“东方不亮西方亮”的抗波动护城河，模式追求极致稳健 [9] - 陕西煤业：核心竞争力在于资源禀赋，截至2023年末煤炭储量达181.41亿吨，且超过97%位于优质采煤区，开采成本具备优势，实现了高利润率与高资产运营效率的结合 [10] - 平煤股份：走“专精特新”路线，聚焦于钢铁工业必需的优质焦煤（尤其是低硫主焦煤），采用长协和直销模式绑定大客户，但业绩与钢铁行业景气周期捆绑异常紧密 [10] - 淮北矿业：扮演区域服务商与产业链延伸者双重角色，拥有16对生产矿井和总计3425万吨年产能，业务向下游煤化工（特别是焦化）延伸，旨在提升产业链整体价值 [11] 外部事件对公司潜在影响路径 - 中国神华和陕西煤业以动力煤为主，将更直接地感受国际动力煤市场波动的传导 [19] - 中国神华的一体化模式能内部消化部分价格波动 [19] - 陕西煤业的高效运营则能在价格回暖时更快释放业绩弹性 [19] - 平煤股份的焦煤价格更紧密跟随钢铁产业脉搏及国内外炼焦煤供需，其波动逻辑与动力煤不同 [19] 公司其他动态 - 平煤股份的控股股东正与更大的河南能源集团进行战略重组，预示着未来在资源调配、市场协同、成本控制方面存在优化可能性 [20]