核心观点 - 美银证券预期恒安国际2025年下半年收入将按年增长1%至109亿元 三大业务板块均持续改善 重申"中性"评级 [1] 财务预测与业绩展望 - 预期2025年下半年收入按年增长1%至109亿元 [1] - 2025年下半年纸巾销售预计按年增长5% 较上半年的3%增长有所加速 [1] - 预期2025年下半年毛利率将较上半年提升 达到33.1% [1] - 2025年下半年毛利率提升主要因纸巾业务的毛利率受产品组合改善及原材料成本正常化所带动 [1] - 将2025年及2026年的核心净利润预测分别下调3%及1% [1] 估值与评级 - 基于行业竞争格局改善 上调目标市盈率至13倍 [1] - 目标价上调18%至30港元 [1] - 公司缺乏长期增长推动力 但股息收益率可观 [1]