核心观点 - 中国人民银行在报告中回应了居民存款增速回落与“流失”的讨论，指出应合并观察资管产品与银行存款以评估流动性总量，认为居民储蓄向资管产品分流是利率市场化下的资产配置选择，且资金最终会回流银行体系，更多影响银行负债结构而非整体流动性 [1][2][5] 居民储蓄与存款分流现象 - 2025年三季度居民存款增速高位回落，引发银行存款“流失”探讨 [1] - 央行指出，资管产品与银行存款增速呈现“此消彼长”态势，2024年以来存款利率持续下行（一年期定存挂牌利率累计下降0.5个百分点），而现金管理类理财等资管产品收益率更高，促使住户和企业资产配置转向理财、基金等资管产品 [2] 资管产品市场规模与增长 - 2025年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长，10月末增速达资管新规实施以来最高水平 [1] - 2025年末，资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [1] - 银行理财和公募基金市场份额大、增长快，年末增速分别达到10.6%和14.3% [1] 资管产品资产配置结构 - 资管产品新增资产主要投向同业存款和存单，固定收益类资产是主要配置部分 [4] - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产 [4] - 年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元，占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [4] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向 [4] 资金流动与银行体系影响 - 央行强调，居民存款转化为资管产品后，若投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看资金最终会回流到银行体系 [4] - 居民储蓄在银行存款与资管产品间的多元配置，更多直接影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况发生较大变化 [5] - 当前社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固 [5]