高盛对中芯国际的评级与核心观点 - 维持中芯国际H股“买入”评级，目标价134港元，对应预测2028年市盈率71.6倍 [1] - 给予中芯国际A股目标价241.6元人民币，认为H股估值存在196%的溢价 [1] - 对公司的长期增长持正面看法，主要驱动力来自本土无晶圆厂客户需求增长及AI机遇 [1] 2023年第四季度业绩表现 - 第四季度收入为25亿美元，按季增长4%，高于高盛及市场预期的3%，并超出管理层0%至2%的增长指引 [1] - 第四季度毛利率为19%，符合管理层18%至20%的指引，并大致符合高盛及市场预期 [1] - 收入增长主要因晶圆出货量及平均售价按季各增长1% [1] - 毛利率相比上一季度的22%有所下降，主要因折旧及摊销费用增加 [1] 2024年第一季度业绩指引 - 管理层指引第一季度收入将按季持平，与高盛预期的2%增长及市场预期的持平大致相符 [1] - 第一季度毛利率指引维持在18%至20%，略低于高盛预期的21.7%及市场预期的20.9% [1] 2024年全年展望与管理层预期 - 管理层预期2024年全年收入增长将高于可比同业的平均水平 [1] - 管理层预期2024年资本支出将同比持平 [1] - 高盛认为管理层给出的全年指引存在上行空间 [1]