2026年全球大类资产配置核心观点 - 2026年全球金融市场处于关键的康波转折点 资产配置需把握美国盈利韧性 关注日本结构性机会 精选新兴市场成长标的 在整体估值偏高的背景下 超额回报依赖于对核心主题与区域的精准识别与布局 [2] 美国股市 - 主流投行对2026年美股走势形成较强共识 标普500目标点位集中于7500-8000区间 较当前水平具备9%-17%的上涨空间 为近十年来预期最集中的水平之一 [3] - 企业盈利增长是核心支撑 花旗预测2026年标普500每股收益增速达16.3% 高于市场平均预期的13.7% 增长正从“七巨头”向金融 工业 消费等周期性行业扩散 [3] - 当前美股估值已显著高于历史中枢 标普500指数当前市盈率约为26倍 明显超出近五年及十年均值水平 经通胀调整后的席勒市盈率接近39 远高于长期历史均值 [7] - 信息技术板块估值压力突出 平均市盈率达36倍 显著高于标普500整体的25倍水平 自2023年以来 美股头部科技企业盈利增长对股价涨幅的贡献约为55.2% 与1995-1998年互联网泡沫时期相近 [7] - 科技板块整体预期盈利增速为26.4% AI投资主线正从“基础设施建设”阶段迈向“应用落地”阶段 半导体与算力基础设施类企业增速或放缓 但盈利可见性逐步清晰 云计算 软件及商业应用层面的AI受益企业有望在2026年迎来加速期 [8] - 受益于基础设施复苏的工业 能源与材料板块具备关注价值 消费品板块则宜保持审慎 特别是美国进口导向型企业及直接受影响于关税政策的企业 [9] 日本股市 - 日本股市在2025年展现出强劲表现 日经225指数全年上涨28.95% 显著超越同期标普500指数16.66%的涨幅 [10] - 公司治理改革持续深化 东京证券交易所推动板块重组与信息披露强化 预计2026年中期将修订《公司治理准则》 进一步推动交叉持股解绑与资本配置透明化 [10] - 通胀环境趋于稳定 日本摆脱长期通缩困境 企业普遍获得定价能力 工资增长与成本传导机制逐步建立 [10] - 全球投资者正加速关注日股资产 日本企业目前持有大量现金储备 为未来股份回购与分红提供充足弹药 [11] - 杰富瑞量化策略预计东证指数在盈利增长驱动下具备13%的上行空间 野村投信预测东证EPS年增长率可达12%-15% [14] - 关注方向上 半导体 AI相关企业 银行业 建筑行业具备较好基本面支撑 [14] 新兴市场 - 印度：预计2026年GDP增速达7.2% 高盛给出MSCI印度指数14%的年度回报预期 支撑因素包括政府支持性政策 企业盈利复苏 外资持仓仍处历史低位及估值压力缓解 可关注金融 消费及国防板块 [16] - 东盟：越南设定2026年GDP增长10%的目标 在“中国+1”战略下外商直接投资持续流入 推动制造业 电子与芯片产业发展 印尼依托镍资源与下游加工政策 在新能源产业链中占据关键位置 [16] - 拉丁美洲：巴西与智利等资源国将受益于绿色转型带来的铜 锂等金属需求上升 巴西雷亚尔提供约13.4%的利差收益 [16] 欧洲股市 - 欧洲股市当前估值具备相对优势 但内生增长动力不足 2026年整体前景审慎乐观 [17] - 若全球经济软着陆 欧洲周期性行业如化工 工业有望迎来补涨 地缘紧张推动国防开支上升利好军工板块 绿色转型支撑公用事业与可再生能源企业盈利 [17] - 具体方向：德国关注国防军工 重型制造 汽车零部件 工业软件 西班牙关注旅游酒店 银行金融 消费品 英国关注大型金融机构 跨国企业 油气公司 [17] A股与港股 - 2026年是“十五五”规划开局之年 政策重心指向“扩大内需” 预计赤字率维持在4%左右 专项债与超长期特别国债合计规模较2025年增加约6,800亿元 [18] - A股当前市盈率约43倍 处于2001年以来50分位 股息率2.7% 高于10年期国债收益率0.8个百分点 利差处于近五年高位 银行 公用事业等高股息板块成为稳健资金首选 [18] - 机构预测A股全年盈利增速4%-6% 其中AI 新能源等高景气领域增速或超10% [18] - 港股估值更具吸引力 恒生指数市盈率仅10-11倍 接近历史底部 显著低于美股的25倍与A股的43倍 整体股息率超4% 金融 能源 地产等板块分红稳定 [19] - 南向资金预计净流入超6000亿港元 北向资金加仓科技与消费核心资产 [19] 美国债券 - 2026年美债市场面临显著不确定性 核心在于美联储降息路径的分歧 工银国际预测全年累计降息50-75个基点 利率回落至3%左右“中性”水平 摩根大通资产管理则认为政策利率或于3%-3.25%区间见底 美联储点阵图仅暗示一次降息 [20]