核心观点 - 招商证券研报对特斯拉维持"中性"评级，认为其自动驾驶与机器人业务是长期价值核心，但短期汽车主业面临增长压力与盈利波动，导致盈利预测与目标价被下调 [1] 自动驾驶与机器人业务 - 特斯拉自动驾驶技术正在加速落地 [1] - Optimus Gen 3机器人有望在本季度落地，并于年底实现量产，预计将成为公司的长期价值核心 [1] - 机器人业务的规模化及Robotaxi的现金流创造能力仍有待观察 [1] 汽车业务与短期挑战 - 公司在汽车增长方面的可见度偏弱 [1] - 第四季度汽车交付量出现环比下滑 [1] - 短期汽车业务收入与利润的波动性上升 [1] - 新车型缺乏明确指引，短期暂无其他新车型上市计划 [1] - 市场对汽车主业周期性修复保持观望态度 [1] 财务预测与市场担忧 - 招商证券下调特斯拉2026年盈利预测20%，下调2027年盈利预测39%，以反映汽车业务下行风险、研发费用大增及资本开支大幅提升 [1] - 将目标价下调至441美元 [1] - 公司缺乏大规模现金流，市场担忧其可能在今年后进入烧钱模式 [1]