核心观点 - 多地披露特殊再融资专项债发行计划以置换存量隐性债务，市场对央行近期降准以配合流动性、对冲债券供给压力的预期显著升温 [1][2][4][5] 再融资专项债发行情况 - 截至11月18日，河南、贵州、江苏、大连、青岛五省市已披露特殊再融资专项债发行计划，合计金额约2200亿元 [2] - 河南省计划于11月15日发行318.169亿元10年期再融资专项债，用于置换存量隐性债务 [2] - 全国人大常委会批准安排总计6万亿元债务限额用于置换地方政府存量隐性债务，分三年执行，2024-2026年每年安排2万亿元 [2] - 分析师预计，今年剩余一个半月内，用于置换的2万亿元再融资专项债或将发行完毕 [2] 对银行体系流动性的影响 - 承接地方债的主体主要是国有大行和股份行，其资金融出能力在发行阶段可能短期受限 [2] - 上周跨月期间，大行净融出日均余额均值为4.3万亿元，较11月初单日5.2万亿元及11月第一周日均5.0万亿元的规模明显回落 [3] - 大行在8月以来集中认购大规模长期限专项债，可能提升其账簿利率缺口风险，限制其对长期和超长期债券的配置能力 [3] - 再融资专项债由银行承接会消耗其超额准备金，从而对货币市场资金供给产生影响 [4] 市场对货币政策（降准）的预期 - 央行行长潘功胜曾表示年内还有1-2次降准，预计近期存在落地可能 [4] - 分析师认为，为对冲政府债券供给放量及大量MLF到期对银行间流动性的挤占，央行可能通过降准等手段进行有效对冲 [4][5] - 预计11月下旬降准概率加大，以配合增量财政政策落地 [5] - 央行在9月已实施0.5个百分点的降准，并表态年底前可能进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点 [5] 相关市场指标与背景 - 当前6个月国股转贴现票据利率为0.65%，显示信贷需求依然偏弱 [4] - 11月15日有14500亿元MLF到期，央行已调整MLF操作时间至每月25日，并在上周加大了公开市场逆回购投放 [6] - 央行强调将加大货币政策逆周期调节力度，增强与财政等政策的协调配合 [6]