中国人民银行创设临时正逆回购操作工具 - 中国人民银行宣布自7月8日起，将视情况开展临时隔夜正回购或逆回购操作，以保持银行体系流动性合理充裕，提高操作精准性和有效性[1] - 临时操作时间为工作日16时至16时20分，采用固定利率、数量招标方式，其利率锚定7天期逆回购操作利率，临时隔夜正回购利率为7天期逆回购利率减20个基点，临时逆回购利率为7天期逆回购利率加50个基点[1] 市场即时反应 - 消息公布后，国债期货市场出现下跌，30年、10年、5年期国债期货在9时30分至10时30分一度下跌[1] - 现券收益率普遍上行，长端现券收益率普遍上行约3个基点，其中30年期国债230023一度上行至2.5225%，特别国债2400001上行至2.54%，10年期国债240004上行至2.3060%[2] - 中短端现券收益率上行幅度更大，达5-7个基点，例如1年期口行债230302上行7个基点，1年期国债240009上行6.5个基点至1.58%[2] 政策工具创设的目的与影响 - 业内人士认为，创设此工具旨在满足金融机构在月中、月末、假期前等关键时点的精细化流动性管理需求，以平抑资金面的大幅波动[2] - 方正证券首席经济学家芦哲指出，该举措旨在重设利率走廊上下限、降低资金面波动性，是在明确7天期逆回购利率为主要政策利率后，收窄利率走廊宽度的举措[3] - 以当前7天期逆回购利率1.80%为中枢，新的利率走廊上限为2.30%、下限为1.60%，意味着DR001和DR007的波动区间收窄至70个基点的范围内，有利于稳定资金面[3] - 华创证券投顾部认为，该机制信号意义重大，标志着央行重启正回购操作，隔夜利率触及1.6%的下限时将进行正回购以封死资金利率下限，触及2.3%的上限时将进行逆回购投放流动性[3] - 华创证券投顾部提醒，从近一年实际情况看，隔夜利率触发1.6%下限的次数多于触发2.3%上限的次数[4] 对债券市场的分析与机构观点 - 华创证券投顾部指出，自2024年3月以来，10年期和30年期国债月度均值已分别低于2.3%和2.5%，意味着市场机构买入债券的安全边际不高，一旦央行卖债可能面临浮亏压力[5] - 当前非银交易盘在债券市场占比过大，可能导致“利率反弹—净值回撤导致赎回—非银卖债—利率更反弹”的负向反馈[5] - 华创证券投顾部建议机构警惕债券市场持续调整风险，落袋为安以保留上半年投资收益，在不确定性明朗前不建议抄底[5] - 招商证券固定收益研究员张伟分析，以当前7天逆回购利率1.8%计算，新的隔夜利率波动区间为1.6%—2.3%，简单平均均值为1.95%，而4月至6月DR001的均值分别为1.76%、1.76%和1.81%，粗略对比相当于加息，这是市场做利空解读的原因[5] - 正逆回购非对称的加减点设置，使市场倾向于认为央行意在提升货币市场利率的低点水平，这对债市构成利空[6] - 张伟同时指出，由于该操作目前是临时性而非常态操作，其是否会持续提升资金价格中枢仍需观察，因此难以持续推升利率[6] - 张伟建议，在央行借入国债操作未完成的背景下，短期债市可能仍将偏弱，可等待长端企稳后的配置价值[6]