文章核心观点 - 申万宏源认为，建材行业各子板块在2025年呈现分化态势，供给端调整与信用风险释放为2026年的盈利恢复与业绩弹性创造条件 [1] 水泥行业 - 2025年水泥行业量价齐跌，全国水泥均价为372.8元/吨，同比下降12.6元/吨，全年产量累计下降7.2% [2] - 价格呈现前高后低趋势，第一至第四季度均价分别为400.8、380.7、353.1、358.0元/吨 [2] - 2024年下半年以来，行业通过产能置换合计退出产能1.6亿吨/年，供给阶段性改善，但退出产能增加了企业账面资产减值，使多家公司业绩承压 [1][2] - 预计行业盈利或将在2026年逐步恢复，看好供给端改善带来的机会 [1][2] - 出海水泥标的如华新建材、科达制造的前期投入正进入回报期，受益于海外高景气度 [2] 玻璃行业 - 2025年平板玻璃行业景气度恶化，全国均价为1323.3元/吨，同比下降383.4元/吨，降幅较大，价格同样前高后低 [3] - 第一至第四季度平板玻璃均价分别为1448.0、1344.3、1259.5、1235.8元/吨 [3] - 行业处于冷修加速期，当前日熔量已下降至15万吨以下，较此前高点下降2.7万吨/天，预计后续冷修将进一步催生盈利弹性 [1][3] - 光伏玻璃板块承压，2025年3.2mm镀膜均价为21元/平米，较2024年下降3元/平米，看好光伏产业反内卷带动盈利修复 [3] 玻纤行业 - 2025年玻纤粗纱景气度相对平稳，均价为3866元/吨，同比增长174元/吨 [4] - 粗纱价格第一至第四季度均价分别为3884、3940、3832、3807元/吨 [4] - 自2021年以来的行业扩产周期基本结束，产能利用率仍较高，库存平稳，2026年弹性可期 [4] - 普通电子纱景气持续改善，2025年均价为9012元/吨，同比增长539元/吨，电子布均价为4.2元/米，同比增长0.5元/米 [4] - 伴随AI算力等需求增长，特种电子布企业在2025年开始产生业绩贡献 [4] 消费建材行业 - 涂料板块的三棵树、基础五金板块的悍高集团凭借强渠道、成本与品牌优势，持续维持优秀的收入与利润表现 [5] - 石膏板板块的北新建材、零售管道企业伟星新材、人造板企业兔宝宝有望保持优秀的经营质地 [5] - 多家消费建材企业在2025年进一步释放报表信用风险，预计2026年能实现轻装上阵，业绩弹性或相对较大 [1][5]