公司上市申请与核心问题 - 康诺生物制药股份有限公司向港交所递交上市申请，但其上市之路面临法律合规、核心业务脆弱及信息披露不足等重大障碍 [2] 法律与合规风险 - 公司部分生产经营所用物业存在“越界使用”，即建筑物超出土地使用权证范围，这属于违法违规行为，可能导致行政处罚、责令拆除或影响《药品生产许可证》续期 [3] - 公司对历史合规记录的披露几乎空白，未披露过去是否因药品质量、环保、商业贿赂等问题受到处罚或存在未决诉讼 [3] - 公司关联方开封康诺药业有限公司在2022年4月1日被公布欠缴城市维护建设税0.01元，此信息可能成为港交所问询重点 [4] 业务与产品风险 - 公司收入严重依赖单一产品“恩艾地”（注射用辅酶I），该产品在过去报告期内贡献了超过40%至65%的收入 [5] - 前四大药物合计收入占比常年在70%以上，收入结构高度集中，使公司对单一产品的政策变动、市场竞争等风险抵御能力弱 [5] - 公司大力宣传的线粒体靶向创新药管线全部处于临床二期或更早阶段，无一进入三期临床试验，未来成功上市存在巨大不确定性 [5] 信息披露与财务数据问题 - 招股书未详细拆解核心产品的销量与单价变动，缺乏对高毛利率产品成本结构的深入分析 [6] - 尽管研发投入显著，但未说明资本化与费用化的比例及其依据 [6] - 在募资用途方面，计划将大笔资金用于建设“合成生物学智慧工厂”，但未论证现有产能是否不足及新工厂与研发进度的匹配性 [6] - 对“AI数字化建设”的描述缺乏具体实施路径与效益测算 [6] 市场与行业背景 - 公司核心产品“恩艾地”声称是“国内研发且唯一全国和全球获批的NAD+治疗药物” [7] - 第三方报告显示，全球NAD+静脉注射治疗市场规模在2020年达到1.5亿美元，预计到2025年将增长至4.5亿美元 [7] - 美国和欧洲市场占据主导地位，分别占据全球市场的45%和30% [7]