公司财务与商誉状况 - 公司发布盈利预警，预计2024年全年净亏损为人民币7.5亿至8.5亿元，主要原因为商誉减值 [1][19] - 2024年公司计提商誉减值约人民币11.04592亿元，其中主要针对已收购的电视及电影业务（新丽传媒）[2][20] - 2020年公司曾对新丽传媒计提商誉减值人民币40.16亿元及商标减值人民币3.9亿元，2024年再次计提后，新丽传媒商誉余额约为人民币18.12556亿元 [2][3][20][21] - 公司商誉总额中，约人民币37.15659亿元源于2014年收购起点读书（盛大文学），该部分商誉自收购后未计提减值，且在线阅读业务核心指标好转，无减值风险 [3][22] - 本次计提后，新丽传媒已无可计提商誉金额，相关商誉风险完全出清 [4][22] - 公司预计2025年经调整净利润（剔除商誉减值等非经营因素）为人民币8亿至9亿元，优于机构预期 [8][26] 业务增长动力：短剧与漫剧 - 2025年国内共上线527部横屏短剧，同比增加125部，公司2025年产出122部短剧，爆款率超过60%，大幅领先行业15%的平均水平 [9][27] - 2026年初公司多部短剧热度表现强劲，例如《极品家丁》热度突破5300万，《南城待月归》上线首日热度7150万且36小时抖音播放量过亿 [11][29] - 2025年被视作漫剧元年，DataEye研究院预计2025年漫剧市场规模达人民币168亿元，2026年有望超人民币240亿元 [11][29] - 公司在漫剧领域快速布局，与酱油动漫合作的《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》单平台播放超1.5亿次，另有《惊悚乐园》等十部漫剧作品播放量破亿 [11][29] - 公司非影视剧的IP改编收入（如短剧、漫剧等）预计在2025年将有几十个百分点的可观增长 [8][26] - 短剧与漫剧变现周期较传统影视剧更短，有助于公司规避因长周期导致的收入断层，并实现生态卡位 [8][26] 技术应用与效率提升 - 公司推出“妙笔通鉴”、“版权助手”和“漫剧助手”三款AI应用，以提升IP改编效率并降低成本 [14][32] - “漫剧助手”已与Vidu、可灵、海螺等主流模型合作，并率先接入Seedance 2.0模型，提供音画直出能力 [14][32] - AI漫剧的测出率高达50%-75%，单部制作成本为人民币10-15万元，仅为传统短剧成本的四分之一 [14][32] - AI工具的应用有望大幅提升IP改编效率，推动公司短剧、漫剧内容数量的增长 [14][32] 衍生品业务与IP运营 - 公司加大衍生品线上线下渠道布局，并参股Crossing、Hitcard及超级元气工厂等公司 [15][33] - 2025年上半年公司衍生品GMV达人民币4.8亿元，已接近2024年全年水平，预计全年GMV增速非常可观 [15][33] - 衍生品推新速度是前一年的3-4倍 [15][33] - 2024年全球潮玩市场规模突破4000亿美元，中国“谷子经济”市场规模预计突破人民币2000亿元，公司IP影响力领先，衍生品收入有望保持指数级增长 [17][35] IP储备与出海进展 - 公司拥有超过1000万部连载网文，推动超4000部作品成功IP改编，目前仅不足万分之四的IP被改编，变现潜力巨大 [13][31] - 公司是业内少数具备从IP、开发、制作到发行、销售全产业链能力的厂商 [13][31] - 截至2025年末，公司海外推出覆盖14个语种的超1300部出版作品、2100余部漫画、80多部动画及超100部影视作品 [17][35] - 多部作品在海外取得显著成功，如《斗破苍穹》系列动画YouTube播放量达11.8亿次，《诡秘之主》动画IMDb开分9.3 [17][35] - IP出海模式已从单一内容输出过渡到跨模态本土化全面渗透，例如《道诡异仙》与新加坡环球影城合作实现“IP乐园”模式落地 [18][36] 行业环境与未来展望 - 内容精品化趋势下，影视剧制作成本上升，导致新丽传媒及其可比公司（如柠萌影视、稻草熊）毛利率承压、盈利困境 [1][19] - 近期抖快、B站加强对低质短剧、漫剧的审核，内容上线数量减少，平台更倾向于与“可控、稳定、可复用”的内容方合作，这对拥有全产业链体系的公司构成利好 [11][29] - 回溯万达电影、华谊等同行公司，大额商誉减值通常只影响股价短期走势，长期表现仍由主营业务收入决定 [18][36] - 2025年是公司影视剧的“低谷年”，商誉利空出清有助于公司重回“常态化盈利”，净利润有望重回增长通道 [7][25] - 2026年公司已有《年少有为》等长剧及多部动画开播，影视剧收入大概率优于2025年，结合短剧、漫剧、衍生品的增长，公司经营利润/净利润有望重回增长通道 [18][36]