公司概况与市场地位 - 公司于2026年2月10日在科创板上市，总市值超过1000亿元 [1] - 主营业务涵盖宇航电源、特种电源、新能源应用及服务三大板块，产品技术体系覆盖发电、储能、控制及系统集成 [1] - 产品应用范围广泛，上至深空2.25亿公里，下至深海1公里 [1] - 公司及其前身自1970年起为我国航天事业提供电源，已服务超过700颗卫星/飞船/探测器/空间站，包括东方红一号、神舟飞船、天宫空间站、北斗卫星、嫦娥月球探测器、天问火星探测器等 [1] 财务业绩表现 - 2022至2024年营业收入分别为25.21亿元、35.24亿元和31.27亿元，2024年收入较2023年下滑11.27%，三年复合增速为11.37% [2] - 2022至2024年净利润分别为2.14亿元、1.90亿元和3.38亿元，呈现先降后升的波动 [2] - 2022至2024年销售毛利率分别为24.74%、21.17%和26.08%，整体水平不高且波动明显 [2][4] - 2022至2024年经营活动现金流净额分别为5.64亿元、-5.7亿元和1.06亿元，2025年上半年为-6.32亿元，多次出现净流出，与利润表现不同步 [4] 资产质量与运营风险 - 近三年应收账款占营收比重由45.27%升至66.54%，回款节奏明显放缓 [3] - 公司采用先进先出法确认账龄，将回款优先冲抵早期欠款，其处理方式是否充分反映真实信用风险引发讨论 [3] - 期后回款比例持续下降，若客户付款能力承压，减值计提可能对利润造成冲击 [3] 业务板块分析 - 宇航电源是核心板块，但商业航天相关产品毛利率持续为负，尚未形成规模效应，传统航天领域面临降本压力 [3] - 太阳电池阵收入受发射节奏和订单减少影响出现下滑 [3] - 新能源应用及服务业务波动明显，2022至2024年收入分别为7.64亿元、14.93亿元和6.61亿元，占比由四成以上回落至两成出头 [3] - 新能源业务部分细分领域毛利率偏低甚至亏损，公司不再新增光伏电站建设业务，增长空间受限 [3] 研发与科创属性 - 近三年研发费用率约6.4%，低于科创板相关行业平均水平 [3] - 2022至2024年新增发明专利29项，创新产出节奏偏慢 [3] - 在航天电源技术迭代加快的环境下，持续投入与成果转化能力将直接影响长期竞争力 [3] 综合评估 - 公司具备深厚的行业基础，但盈利稳定性、现金流表现、资产质量以及创新强度需经受资本市场严格审视 [5]