文章核心观点 - 央行发布2025年第四季度货币政策执行报告，显示适度宽松的货币政策效果显著，金融总量稳健增长，融资成本低位运行，信贷结构持续优化 [1] - 专家预计央行将继续实施适度宽松政策，并加强与财政政策协同，以支持实体经济高质量发展 [1] - 下一阶段货币政策将强化宏观政策取向一致性，做好逆周期和跨周期调节，支持“十五五”良好开局 [11] 货币政策执行效果 - 金融总量增长：2025年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速 [4] - 融资成本下行：2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均为3.1%左右 [4] - 信贷结构优化：2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重点领域贷款均保持两位数增长 [4] - 融资渠道多元：2025年社会融资规模中，政府债券融资、企业债券融资和非金融企业境内股票融资均较上年明显增多，创新推出债券市场“科技板”，全年发行科技创新债券超过1.5万亿元 [6] 财政与货币政策的协同 - 协同模式：主要通过三种模式加强协同配合，包括央行通过公开市场操作支持政府债券发行、通过“再贷款+财政贴息”优化金融资源配置、通过担保等增信方式共同分担风险成本以增加融资支持 [5] - 政策效果：财政政策和货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果 [5] 居民资产配置与流动性 - 配置调整：在利率下行背景下，部分居民和企业可能调整资产配置，更多投向银行理财、资管产品等 [9] - 流动性影响：即使部分存款转向理财、资管产品，大部分也是投向同业存款和存单，最终会回流到银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [9] - 观察视角：从资管产品与银行存款合并角度来看待这些现象，可以更好观察金融体系流动性状况 [10] 下一阶段货币政策主要思路 - 保持金融总量合理增长：继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕 [11] - 发挥货币信贷政策导向作用：扎实做好金融“五篇大文章”，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域，优化科技创新和技术改造再贷款，推动落地各项金融支持服务消费政策，着力推动保障性住房再贷款等政策措施落地见效 [11] - 把握利率、汇率内外均衡：深入推进利率市场化改革，引导短期货币市场利率更好围绕央行政策利率平稳运行，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），着重提高LPR报价质量，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [12] - 加快金融市场制度建设和高水平对外开放：持续增强债券市场功能和服务实体经济能力，推动公司债券法制建设，加快多层次债券市场发展，支持更多符合条件的境外主体发行熊猫债券，推进人民币国际化，提升资本项目开放水平 [12] - 积极稳妥防范化解金融风险：构建覆盖全面的宏观审慎管理体系和系统性金融风险防范处置机制，完善宏观审慎和金融稳定管理工具箱，健全全球系统重要性银行跨境危机管理小组机制，稳步拓宽附加监管覆盖范围至非银领域，继续扩大存款保险基金、金融稳定保障基金积累 [13]