文章核心观点 - 大型银行在信贷扩张和业绩确定性方面更具优势，配置价值凸显 [1] - 2025年信贷结构优化且新发贷款定价降幅收窄，预计2026年信贷量价将保持温和平稳 [1][2] - 存款脱媒对银行体系流动性的影响有限，央行总量流动性工具或保持克制 [3] - 银行存款成本显著下降，定价自律成效显著，但需关注同业存款加强自律的可能 [4] 信贷市场展望 - 2025年信贷结构优化：全年人民币贷款还原化债影响后增长约7%，其中科技、绿色、普惠贷款同比分别增长11.5%、20.2%、10.9%，持续高于平均贷款增速 [1] - 贷款定价进入“稳价”阶段：12月利率区间在[0，LPR-1%)的低价贷款占比继续减少，央行对社会融资成本的表述从“推动下降”调整为“推动低位下行” [1] - 2026年信贷开门红总量适中：预期1月人民币贷款增量约5万亿元，同比略少增，信贷节奏将保持前置但投放平滑 [2] - 低价贷款受到约束：考核强调债贷比价与成本加点核算，难见2%以下的低价贷款，国央企配合冲贷行为减少，票据、福费廷等低价品种将继续压降 [2] - 信贷定价有成本底线：以平均负债成本1.6%计算，企业一般贷款收益率需达到2.3%以上才能覆盖考核成本 [2] 银行负债与流动性分析 - 存款成本显著下降：2025年上市银行存款成本率由1.80%降至1.54% [4] - 存款“反内卷”成效显著：中小行存款自律上限目前或仅高出国有行30-40BP，机构间竞价行为减少 [4] - 存款脱媒影响有限：“存款搬家”主要是结构转化，资管产品资金很大部分投向同业存款和NCD，最终回流银行体系 [3] - 资管产品增长平稳：2025年资管产品总资产同比增速约8.1%，保持平稳增长 [3] - 同业存款自律可能加强：部分银行或有提高同业融资报价的现象，理财产品在2025年显著增加同业存款配置，需关注后续加强自律的可能 [4] 银行经营与配置建议 - 大型银行占据优势：从存贷款开门红形势分析，大型银行更占据扩表优势和业绩确定性 [1] - 关注国有大行及财富客群优势股份行：建议关注其配置价值 [1] - 大型银行NCD暂无提价压力：在央行偏呵护状态下，大型银行暂无缺口压力，暂无提价需要 [1] - 资金面平稳跨年可期：但因今年春节假期较长，现金漏损及春节后存款回流强度或受一定影响 [1]