核心观点 - 福特汽车2025财年业绩显著恶化，由盈转亏，核心财务指标远低于市场预期，主要受电动汽车业务大规模减值、供应链中断及意外关税支出等因素影响 [1][2] - 公司正进行重大战略调整，包括对电动车业务实施大规模重组并削减规模，同时在中国市场整合销售渠道以应对激烈的竞争和经营压力 [2][4] 财务表现 - 2025年第四季度业绩：营收为459亿美元，同比下降5% 净亏损达111亿美元，而去年同期净利润为18亿美元 调整后每股收益为0.13美元，同比下降0.26美元 [1] - 2025年全年业绩：营收为1873亿美元，同比微增1% 净亏损82亿美元，而2024年净利润为59亿美元 调整后每股收益为1.09美元，同比下降0.75美元 [1] - 盈利能力指标：2025年第四季度GAAP净亏损率为-24.1%，同比下降27.9个百分点 全年GAAP净亏损率为-4.4%，同比下降7.6个百分点 公司调整后息税前利润（EBIT）为68亿美元，同比下降34亿美元，调整后EBIT利润率为3.6%，同比下降1.9个百分点 [1] - 现金流与资本回报：2025年全年经营活动现金流为213亿美元，同比增加59亿美元 公司调整后自由现金流为35亿美元，同比减少32亿美元 调整后投资回报率（ROIC）为8.8%，同比下降4.2个百分点 [1] 业务运营 - 批发销量：2025年第四季度批发销量为108.3万辆，同比下降9% 全年批发销量为439.5万辆，同比下降2% [1] - 电动汽车业务重组：2025年12月，公司宣布对电动车业务实施大规模重组，计提195亿美元特殊项目费用，大部分计入第四季度 由于需求低于预期、成本高昂及监管变化，部分大型电动汽车将不再生产 [2] - 电动汽车业务亏损：该部门2025年亏损48亿美元，2021年至2024年亏损额分别为9亿、21亿、47亿、51亿美元 公司预计2026年该部门亏损将收窄至40亿至45亿美元 [2] - 2026年业绩指引：公司预计2026年调整后息税前利润（EBIT）在80亿至100亿美元之间 [2] 中国市场表现 - 销量大幅下滑：2025年，长安福特全年零售销量为9.94万辆，批发销量为12.15万辆，较2024年同期的24.7万辆几乎腰斩 林肯品牌销量为3.63万辆，同比下滑超30% [3] - 合资公司财务恶化：长安福特2025年上半年营收为181.6亿元人民币，同比下降20% 净利润为7.53亿元人民币，同比下跌59% [3] - 江铃福特业绩：江铃福特科技2023年和2024年净亏损分别为8.39亿元和6.77亿元人民币 江铃汽车2025年净利润同比下降22.71%，部分因子公司业务调整 [3] - 渠道改革：福特中国于2025年成立全资销售服务公司，整合长安福特、江铃福特及进口车业务，约380家经销商将并网运营，旨在提升运营效率和盈利能力 [4] 行业与战略挑战 - 转型阵痛：福特的困境被视为传统汽车巨头在电动化转型中的缩影，面临转型成本超预期、中国本土品牌崛起及全球供应链与政策不确定性等多重挑战 [4] - 战略重新定位：195亿美元的电动车业务减值不仅是业务重组，更是公司在全球汽车产业新秩序中对自身位置的重新定位 在中国市场，公司需摒弃“合资红利”思维，重构产品、渠道与成本结构以应对竞争 [4]