行业核心观点 - 复合肥行业面临供应过剩格局 2025年新增产能继续释放导致有效供应远超市场需求[1][11] - 国内需求受粮价和终端收益等因素制约 释放时间和释放量不确定 导致产业链各环节普遍采取低库存策略[1][11] - 出口对国内产量的消化作用有限 上半年爆发式增长后 下半年因政策限制支撑作用减弱[1][11] 春节前市场回顾与价格分析 - 2026年初复合肥价格位于近五年中高位水平 以45%硫基复合肥为例 年初价格为3175元/吨 同比上涨16.39% 较五年年初均价偏高11.44%[3][14] - 2026年春节前后价格表现平稳 45%硫基复合肥春节前一周均价为3220元/吨 节后一周均价为3220元/吨 涨跌幅为0.00%[3][14] - 2026年初价格上涨主要受两方面因素驱动：一是上游原料价格居高带动 尿素、磷酸一铵、氯化钾价格均有所支撑或上扬 二是1月份市场活跃度尚可 企业前期订单持续发运[4][15] 春节前供需平衡分析 - 供应呈现季节性波动 1月产能利用率逐步提升以满足春季市场需求 2月临近春节 受运力紧张、经销商补货谨慎及环保限产等因素影响 产能利用率逐步下滑[6][17] - 企业库存缓慢走高 春节前一周样本企业库存达到78.71万吨 较年初增加12.12% 但整体春节库存压力有限[6][17] - 库存增加原因包括为节后集中走货建库以及缓解春节期间生产压力 1月因下游接货情绪尚可 企业处于产销平衡状态 库存增加有限[6][17] 春节前利润分析 - 行业利润长期处于偏低水平 主要挑战来自原料成本的震荡[9][20] - 2026年1-2月硫基复合肥利润提升主因是产品价格上涨而原料成本稳定 但考虑到企业多执行前期低价订单 实际利润偏低[9][20] - 氯基复合肥利润维持低位暂稳 由于供应宽松、竞争激烈且企业需对经销商提供保底政策 预计传统大肥利润多数维持中低位水平[9][20] 节后市场预测 - 春节后供需基本面预计好转 供应和需求均有提升[10][21] - 后续关注重点在供需与成本两方面：供需端需关注春季终端需求的实际启动情况 天气将影响农业需求启动速度 进而影响产能利用率和渠道库存 成本端需关注硫黄及氮肥价格变化对复合肥成本的传导[10][21] - 预计春节后复合肥市场价格坚稳 45%硫基复合肥主流出厂价格区间在3150-3500元/吨[10][21]