2026年美国宏观经济核心观点 - 经济将呈现“高增长、低就业”的分裂行情，增长与就业彻底脱节，形成“无就业增长” [1] - 预计全年GDP增速为2.8%，高于市场共识的2.0%，但失业率稳定在4.5%左右，月度新增就业可能低至1.5万人 [1] - 此现象是AI技术、减税政策及移民收缩等结构性因素叠加所致，非周期性波动，将导致宏观数据与普通民众感受严重错位 [1] 经济增长动力分析 - AI驱动的生产率爆发是核心引擎，贡献了近一半的GDP增长，企业通过AI重构流程实现以更少人力创造更多产值 [3] - 《大而美法案》的商业减税政策全面落地，企业将资金投入AI、自动化及新产线，而非用于招聘，强化了“机器替人”效应 [3] - 2025年关税冲击达峰后消退，企业成本压力缓解，利润改善促使投资偏向技术而非人力 [3] - 居民端，实际工资小幅增长及财富效应支撑高收入群体消费，带动服务和高端商品需求 [4] - 核心PCE通胀回落至2.1%，接近美联储目标，预计美联储将在6月和9月各降息25个基点，金融条件宽松支撑企业投资 [4] 就业市场疲软的原因 - 供给侧：移民收紧政策加码，计划遣返非法移民百万人，合法工签发放缩水，叠加人口老龄化，导致劳动力供给直线下滑 [5] - 需求侧：AI替代效应从预期变为现实，企业优先使用AI和自动化替代客服、数据录入、初级研发等岗位，招聘意愿降至低位 [6] - 传统行业如制造业、线下零售、传统物流受高利率和消费分化影响，盈利承压，不仅停止招聘甚至小幅裁员 [6] - 劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的僵固状态，岗位空缺与失业人数比持续走低，工人跳槽意愿下降 [6] - 摩根大通测算，每月仅需新增1.5万人即可稳住失业率，远低于几年前5万人的门槛，就业增长空间被堵死 [5] 行业与市场分化格局 - 行业分化加剧：AI、半导体、软件、新能源等高技术赛道将实现高增长与盈利，岗位集中于高技能人才 [7] - 传统行业如制造业、线下零售持续低迷，低端岗位加速消失 [7] - 市场集中度提升：大型科技和制造企业凭借AI与规模优势巩固地位，中小商家面临被收购或出局 [12] - 区域分化扩大：科技和金融聚集的东西海岸增长更快，传统工业带复苏乏力 [12] 对居民消费与企业的影响 - 收入分化加剧：资产持有者和高技能群体享受增长红利，财富与收入双升；低收入群体受物价和就业不稳挤压，消费能力走弱 [7] - 短期利好：降息及企业成本下降可能带来商品价格小幅回落，生鲜、日用品等刚需品价格更稳 [9] - 长期挑战：就业安全感下降，找工作更难，薪资涨幅跑不赢资产增值，经济繁荣与个人收入严重脱节 [10] - 货币政策对就业的拉动作用减弱，本轮“无就业增长”可能比预期更持久 [10]