行业发债趋势与规模 - 2026年保险业正式进入“偿二代”二期工程的全面落地时期，但险企密集发债的步调并未停下 [3][15] - 近几年保险业迎来发债热潮，2023年-2025年发债规模均超过千亿 [3][5][15][17] - 2026年开年以来，中信保诚人寿、中英人寿、长城人寿三家险企已发行70亿元资本补充债券与永续债 [3][15] 近期公司发债案例详情 - 中信保诚人寿于1月22日发行50亿元无固定期限资本债券，票面利率2.5% [4][16] - 中英人寿于2月4日发行10亿元资本补充债，票面利率2.35%，主体与债券信用等级均为AAA [4][16] - 长城人寿于2月6日发行10亿元资本补充债，票面利率2.54%，主体评级AAA，债券评级AA+ [4][16] - 中信保诚人寿2025年4季度末综合偿付能力充足率为209%，核心偿付能力充足率为123.5%，综合偿付能力充足率下降6.3个百分点，原因系计划在2026年上半年赎回存量40亿元资本补充债券 [4][16] - 中英人寿2025年末核心、综合偿付能力充足率分别为192.95%、275.63%，均高于行业水平 [4][16] - 长城人寿截至去年第四季度末，核心、综合偿付能力充足率分别为117.52%、164.02% [4][16] 发债逻辑的范式转变 - 业内分析认为，2026年保险业发债或正经历从“防御式补血”到“主动型优化”的范式转变 [3][7][15][19] - 随着“偿二代二期”过渡期结束，行业面临更严格的资本约束，险企发债动机转变为优化资本结构，支持更高效的业务布局 [7][19] - 在低利率环境下，传统盈利模式承压，发债成为降低融资成本、优化财务结构的重要手段 [7][19] - 保险行业增长逻辑从“规模增长”向“价值增长”转变，需长期资本支撑业务布局，发债成为支持行业转型的重要工具 [7][19] - 分析指出，验证发债逻辑转变需结合资金用途、发行节奏和机构行为，资金用途需关注是否用于支持新业务拓展，而非仅补充偿付能力缺口 [6][18] 公司战略与资金用途 - 长城人寿表示，公司通过“赎旧发新”方式补充资本，目标是稳定偿付能力、优化资本结构、降低综合融资成本，为“五五战略”推进提供更稳固的资本支撑 [6][18] - 长城人寿本次募集资金不进行单一项目定向投资，而是在综合考虑久期匹配、收益稳定性与流动性需求的基础上，对投资组合进行整体优化 [6][18] - 长城人寿资产配置以覆盖发行成本为主要导向，采取固收为主、权益为辅的策略，主要投资于公开市场标准品种 [6][18] 票面利率下行与“赎旧发新”驱动 - 开年以来发行债券的三家险企中，长城人寿、中信保诚人寿均有2021年发行的债券到期，且票面利率明显下行 [8][20] - 中信保诚人寿2021年发行的40亿元资本补充债票面利率为4.3%，今年发行的永续债票面利率为2.5% [8][20] - 长城人寿2021年发行的两笔资本补充债合计10亿元，票面利率5.5%，今年债券的票面利率仅2.54% [8][20] - 从行业看，2020年-2021年险企发行的资本补充债票面利率普遍处于3.6%-5.5%区间，2023年下调至3%-4%，自2024年开始逐步下降至3%以下 [8][20] - 市场利率低位、流动性持续宽松、资产荒等因素共同推动债券票面利率不断走低，资质较优的险企主动开展“以低换高”的债务置换操作 [8][20] 2026年到期债券规模与赎回情况 - 2026年超500亿资本补充债到期，或将迎来“赎旧发新”潮 [1][13] - 据粗略统计，2021年共有16家险企发行19笔资本补充债券，合计发行总额为539亿元，债券期限均为5+5年 [9][21] - 除长城人寿已在1月18日赎回一笔5亿元资本补充债，建信人寿60亿元资本补充债于2月1日赎回外，泰康养老、中华联合财险、交银人寿已分别公告2021年发行的资本补充债券将于3月份赎回 [9][10][21] 债券品种创新：永续债 - 与五年前集中于发行资本补充债不同，如今险企发债已增加永续债这一选择 [12][23] - 永续债无固定到期日，发行人可递延支付利息且不视为违约，并设有减记或转股条款，在特定触发条件下可强制减记本金以吸收损失 [12][23] - 业内预计未来将有更多符合资质的险企申请发行永续债 [12][23]