央行对物价形势的评估与展望 - 央行评估2025年物价运行呈现积极变化，居民消费价格温和上涨，全年CPI与上年持平，总体呈"W型"波动回升 [2] - 2025年12月CPI同比回升至0.8%，为2023年3月以来最高水平，不包括食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上 [2] - 2025年全年，扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上年回升0.2个百分点，其中9-12月涨幅连续4个月保持在1%以上 [2] 2025年CPI与PPI详细构成分析 - 2025年食品价格同比下降1.5%，主要因猪周期进入下行阶段、蛋鸡存栏处于历史高位以及不利天气对蔬菜价格影响较小 [2] - 2025年非食品价格同比上涨0.4%，受国际原油价格震荡下跌影响国内能源价格下调，但金饰品和家用器具价格涨幅上升，带动扣除能源的工业消费品同比涨幅年内连续8个月走高 [2] - 2025年PPI同比下降1.9%，降幅较2025年7月低点收窄1.7个百分点，环比连续3个月上涨 [2] - 2025年全年工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降2.6%，降幅比上半年和前三季度均收窄0.2个百分点 [3] 2026年1月最新价格数据 - 2026年1月CPI环比上涨0.2%，同比涨幅从0.8%回落至0.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8% [3] - 1月CPI同比涨幅回落主要受春节错月导致上年同期基数较高，以及国际油价变动导致能源价格降幅扩大影响，1月能源价格下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4% [3] - 2026年1月PPI环比上涨0.4%，同比降幅从1.9%收窄至1.4%，受全国统一大市场建设推进、部分行业需求增加及国际大宗商品价格传导等因素影响 [3] 大宗商品价格走势及其影响 - 2025年后半年以来，国际大宗商品价格持续上涨，尤其是贵金属带动以铜为代表的有色金属飙升，对PPI和CPI已产生较大影响 [4] - 2025年12月中国大宗商品价格指数（CBPI）为117.9点，环比上涨3.2%，连续八个月实现环比上升，并创下自2024年6月以来的新高，尽管全年整体价格指数较上年小幅下跌0.1% [4] - 高盛认为，在宏观与地缘风险上升驱动下，投资者分散配置硬资产（如大宗商品）的意愿已成为本轮商品行情的关键推动力，资金正从股票、债券等传统金融资产中分流 [4] 央行货币政策取向与融资成本 - 央行在2025年第四季度货币政策报告中，将关于降低融资成本的表述从第三季度的“推动社会综合融资成本下降”调整为“促进社会综合融资成本低位运行”，这可能意味着目前融资成本已在低位，下降空间有限 [4] - 降低融资成本的任务将主要通过“有序扩大明示企业贷款综合融资成本工作覆盖面”来实现，企业贷款综合融资成本明示范围将从部分试点地区和金融机构向全国推广 [5] - 央行目前对于降息态度谨慎，由于政策利率将带动贷款利率下降并挤压商业银行利息差，意味着短期降低政策利率的概率不大 [5]