基金经理业绩与投资风格 - 华商基金胡中原是市场上少见的“能涨抗跌”的基金经理，其投资风格被概括为“熊市不亏钱，牛市跑得快”[1][2] - 自2019年3月出任华商润丰基金经理以来，连续7年实现正收益，即使在2022、2023年熊市中也未亏损[2] - 截至2026年2月10日，其任职回报达381.88%，年化收益高达25.57%[2] - 其管理的基金近3年净值增长145.39%，近5年净值增长175.8%，业绩均位列同类前10[2] - 胡中原是公募基金中少有的“股债双栖”型基金经理，能够同时驾驭权益和固收两大类资产[2] - 其投资哲学以“风险收益比”为第一要义，源于债券投资经验，强调先计算向下空间，这帮助其在7年管理生涯中坚持控制风险，年年正回报并战胜市场指数[3] 近期仓位与组合调整 - 胡中原在2025年三季度大幅减仓，并在四季度维持约50%的低股票仓位运作[3] - 以代表作华商润丰为例，其股票仓位在2025年三季度从94.83%降至51.65%，债券仓位则由5.72%升至15.53%，四季度维持在该水平附近[12][37] - 前十大重仓股的集中度被进一步下调至仅10%出头，最高时约为36%，2025年下半年起显著下降至12%左右，持仓结构趋于分散，平均每只重仓股占比仅约1%[3][13][38] - 组合持仓结构进行了大换血，兑现了涨幅过大的赛道，同时布局潜在收益率更高的细分行业[3] 具体持仓变动与收益兑现 - 最新四季报显示，此前重仓的AI算力链个股——新易盛、中际旭创、天孚通信、胜宏科技等均已退出前十大重仓[3][16] - 胡中原对AI的布局较早，2023年中报已买入天孚通信和中际旭创，同年四季度将新易盛纳入前十大，截至2025年四季度，这批个股已上涨5倍不止[16][17][42] - 例如，胜宏科技早在2024年下半年就已买进前十大，2025年全年大涨586.02%，基金基本完整享受到了这波飙升[3][28] - 对中际旭创的持仓从2023年一路持有，期间股价翻了多倍[3][28] 新布局方向 - 基金开始积极布局消费电子等AI应用硬件方向，新进买入水晶光电、歌尔股份、立讯精密、蓝思科技等产业链核心标的[4][29] - 2025年四季度，华商润丰和华商元亨的第一大重仓行业均由通信设备转为消费电子，且占基金净值的比重大幅降至3%左右，行业分布更为均衡[18][43] - 小幅增持人形机器人产业链相关个股，三花智控成为第一大重仓股[4][29] - 机器人产业链成为增持重点，重仓股包括三花智控、拓普集团、汉威科技以及四季度新进的江苏雷利[18][43] - 胡中原早在2023年四季度就开始关注机器人板块，2024年四季度正式布局，大举买入三花智控并连续增持5个季度，期间股价翻了一倍多[18][43] 在管产品与规模 - 胡中原目前在管产品共5只，包括3只偏债型和2只偏股型基金[5] - 截至2025年末，合计管理规模为332亿元[5][7] - 其中规模最大的是偏股基金华商润丰，合并规模约129.51亿元；另一只偏股基金华商元亨规模约50.33亿元[8][33] - 截至2025年一季度末，其管理规模曾突破400亿元，随后陆续卸任了5只纯债基[7][32] 组合行业配置与宏观观点 - 整体持仓硬科技属性较高，配置行业主要分布在电子、通信、传媒、机械、家电、汽车、电力设备、医疗器械等行业[19][44] - 其管理的偏债混合型基金华商双翼平衡（股票仓位34%）在四季度大幅调仓，前十大重仓全部更换，主要布局于人形机器人、航天军工等硬科技行业，同时也重点配置化工、煤炭等周期反转类行业[20][45] - 另一只偏债基金华商安恒则配置了不少港股AI端侧应用企业，如阿里巴巴、腾讯控股、快手、地平线机器人、美团、金山云及黑芝麻智能等[21][46] - 胡中原认为，目前处于新老增长动能切换、经济结构提质增效的关键阶段，传统经济承压，但以技术进步、产业变革、国产替代为引领的新质生产力相关产业则继续保持快速的业绩增长[22][23][47][48] - 资本市场的表现与宏观趋势基本保持一致：硬科技板块领涨，新能源、化工、有色等周期反转类行业也有较好表现[24][49] - 基金四季度的权益配置保持坚守未来发展前景良好的行业方向，同时增配AI端侧相关公司，布局AI应用硬件方向[25][50]