文章核心观点 - 摩根资产管理基金经理赵隆隆认为，锂电产业链或已开始慢慢走出低谷，储能需求的快速增长将成为未来几年超越电动车的关键驱动力[1][7] - 投资框架强调“供需结构变化”和寻找“有眼光、有能力、能跟上”的穿越周期成长公司，并基于此看好上游资源品、制造业出海、AI应用及价值重估的新能源等方向[1][2][5][6][7][10][11] 对新能源（锂电）行业的看法 - 锂电产业链或已慢慢走出低谷，部分中游材料供给侧很难有大的新增产能，即便单位盈利涨一倍，非龙头公司新增产能的投资回报期也相对较长[1] - 需求侧结构发生重要变化：锂电下游需求中电动车占比约70%，储能占比约30%，未来三五年储能对锂电的需求总量预计会超过电动车[7][8] - 全球储能的快速增长或成为锂电产业链相对较大的变化，未来几年大概率会超越电动车对锂电的需求占比[1] - 供给端资本开支大幅减少：除了极少数龙头公司，已经很少有企业在电池端扩张产能，材料端情况更惨淡[8] - 电动车渗透率情况：中国电动车超过了50%，欧洲约33%，美国在10%-15%之间，其他国家加起来约10%[7] 投资方法论与框架 - 核心选股方法论统一：中观微观为主、宏观策略判断为辅，定好方向后“自下而上优选”具备真成长潜质的公司[8] - 将能源金属产业的投资范式简化为供需研究：供给端受限，过去几年资本开支处于非常低的状态；需求端从地产转向电网建设、新能源车、光伏等[5] - 挖掘周期成长机会的核心是供需结构变化，并以此在2025年初挖掘出能源金属的投资机会[1][5] - 在制造业中关注行业天花板高、阶段性供需错配或符合新技术方向的公司投资机会[7] - 对于不同生命周期的资产（如“小登”潮玩与“老登”周期），均采用类似的供需与景气度研究范式寻找投资价值[4][5] 对穿越周期成长公司的定义 - 能穿越制造业周期的成长类公司特点可总结为九个字：有眼光、有能力、能跟上[2][6] - 有眼光：公司身处符合社会发展趋势的高天花板行业[2][6] - 有能力：公司有比同行更强的产品、成本竞争力[2][7] - 能跟上：企业在每一次技术迭代浪潮中都能和时代同频[2][7] - 真正能穿越周期的成长类公司凤毛麟角，绝大多数公司的市值瓶颈在于很难穿越经济周期和技术周期[5][6] - 战术上更多是寻找能穿越小周期（如政策周期、阶段性供需周期）的企业机会[7] 2026年看好的投资方向 - 延续2025年思路的两个方向：上游资源品（认为这个位置不要轻易看空）和制造业出海（在逆全球化进程中机会很大）[2][10] - 2026年新增的两个方向：大概率会出现爆款AI应用以及价值重估的新能源[2][11] - 对AI应用的跟踪关注三个变化：AI产业链上市公司订单、模型Token使用量是否加速、是否出现爆款AI应用，预计2026年会出现更多能完成商业闭环的应用[11] - 新能源行业会得到价值重估，过去一年价值重估已从锂电产业链开始，后续可能持续更长时间，产业链不同领域未来都可能会有反转机会[11] 对特定行业/资产的补充观点 - 光伏行业产能出清可能还需要至少半年到一年左右的观察期，现阶段太空光伏无法从本质上解决产业链产能过剩问题[8] - 潮玩新消费类资产在经济增速下行期能提供情绪价值，通过对线下门店的走访及数据跟踪，认为其可能有较好的投资价值[5] - 港股通标的约550家公司，是A股上市公司数量的十分之一，主要集中在科技制造、消费、周期和金融行业[4]