文章核心观点 - 央行报告指出，在低利率环境下，居民和企业存款正加速向资管产品转移，但大部分资金通过资管产品配置同业存款等方式，最终仍回流银行体系，主要改变的是银行存款的内部结构而非总量流失 [1][2][6] 低利率环境下的存款与资管增速变化 - 2024年以来一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率更高 [2] - 资管产品与银行表内存款增速呈现“此消彼长”态势，2025年三季度居民存款增速高位回落 [2] - 2025年末资管总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [4] - 资管产品中来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，来源于住户和企业的资管资金累计增加9.4万亿元 [4] - 银行理财和公募基金增长较快，2025年末增速分别达到10.6%和14.3% [4] 资管产品的资金投向与最终流向 - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单 [6] - 2025年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [6] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [6] - 存款转化为资管产品后，若投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会通过企业或相关机构回流至银行体系 [6] - 存款向资管产品转移改变了银行存款结构，住户和企业存款占比下降，同业存款占比上升，但两者合并后的增速与广义货币M2增长基本接近 [6] - 除存款类资产外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向，体现了资产配置的多元化趋势 [6]