货币政策总体定调 - 中国人民银行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中重申，将继续实施好适度宽松的货币政策[1][3] - 货币政策的核心考量是促进经济稳定增长、物价合理回升[3] - 报告首次明确要求发挥增量政策和存量政策集成效应，显示政策思路从单纯总量加码转向精准施策、协同增效[1][3] 2025年政策操作的实际表现 - 2025年政策利率仅下调1次，幅度为10个基点，小于2022-2024年的调整幅度[3] - 2025年存款准备金率仅下调50个基点，力度小于2024年的100个基点[3] - 操作克制背后是对商业银行净息差的保护，截至2025年9月，商业银行净息差已降至1.42%的低位[3] 2026年政策的新内涵与关注点 - 政策强调保持社会融资条件相对宽松，更加关注企业实际融资成本，而不仅仅是货币供应量[5] - 报告删除了注重盘活存量金融资源、提高资金使用效率的表述，重点放在做优增量、盘活存量上[5] - 报告突出强调财政金融协同，并通过专栏介绍了三种协同方式[5] - 第一种协同是央行通过公开市场操作保持流动性充裕，支持政府债券顺利高效发行[5] - 第二种是再贷款加财政贴息方式，从信贷市场供需两端协同发力[5] 货币政策的结构性导向 - 报告要求扎实做好金融五篇大文章，金融资源将继续向扩内需、科技创新、普惠企业等领域集聚[7] - 科技创新成为支持重点，全年发行科技创新债券超过1.5万亿元[7] - 针对存款增速放缓，报告指出这是利率市场化下投资者权衡收益风险的结果，理财、基金等资管产品规模增长明显加快[7] - 从社会整体看，即使存款转向理财、资管产品，大部分资金最终仍会通过同业存款和存单回流银行体系[7] 对融资成本与市场的影响 - 报告明确提出促进社会综合融资成本低位运行，而非此前强调的推动下降，反映了对银行负债端利率比价约束的关注[9] - 这意味着消费贷款、经营贷利率有下调空间，居民房贷利率也可能通过5年期以上LPR报价较大幅度下行等方式实施定向降息[9] - 充裕的流动性环境将为房地产市场提供坚实的安全垫[9] - 在全球主要经济体增长动能不足、贸易壁垒增多的背景下，中国货币政策保持定力，为十五五开局铺就稳定灵活的道路[9]