核心观点 - 渣打集团首席财务官离任属于追求职业发展的个人行为 公司基本面、财务指引及战略方向均未发生变化 市场无需过度解读 短期内因消息面产生的非理性波动是买入良机 [1] - 预计渣打集团2025年业绩将延续前三季度优异趋势 股本回报率将提升至13%左右 [1] - 中长期看 渣打是国际产业链再平衡和零售富裕客群资产全球配置的核心受益银行 交易银行与财富管理双轮驱动 未来业绩指引保持积极 股本回报率目标或逐步向15%左右的中双位数靠拢 高成长优势凸显 [1] 事件概述 - 2月10日 渣打集团公告首席财务官Diego De Giorgi决定接受外部工作机会 卸任执行董事及集团财务总监职务 现任集团中央财务总管兼副财务总监Peter Burrill暂任财务总监职务 [1] 首席财务官离任分析 - 首席财务官离任是追求更好职业发展的个人行为 其将出任私募股权巨头阿波罗的合伙人及EMEA部门主管 [1] - 该首席财务官在渣打任职仅2年 离职对公司影响极小 公司的财务框架、战略导向及业绩指引均由董事会确定 核心“掌舵人”为首席执行官Bill Winters 此次人事变动不会对基本面与战略规划产生任何影响 [1] 2025年业绩展望 - 预计第四季度净利息收入表现或优于预期 美联储降息节奏符合预期 且第四季度香港银行同业拆息回升至3%左右 对净息差存在利好 在规模保持稳定小个位数增长的情况下 预计第四季度净利息收入环比基本稳定 全年净利息收入同比仅小幅负增长 好于预期 [2] - 非利息收入增长依然十分强劲 财富管理、交易银行、金融市场收入预计仍能保持同比高增态势 非利息收入将保持中双位数以上高增 支撑全年营收实现7%左右的大个位数高增 [2] - 叠加稳健的资产质量和处于历史低位的信用成本（30个基点以下） 预计渣打集团利润能延续前三季度20%以上的高增趋势 股本回报率提升至13%左右 且有进一步上行空间 [2] 中长期增长驱动力与目标 - 公司已圆满完成2023-2026年财务目标 将于今年2月提出新的2026年目标 并于5月提出2027-2029年的新三年业绩目标 预计中长期业绩指引仍有望保持当前积极趋势 股本回报率有望逐步向15%左右的中双位数靠拢 [3] - 净利息收入方面 市场普遍预期2026年美联储降息幅度为1-2次 终端利率区间预期保持在2%-3%左右 对银行业经营属利好 叠加公司通过资产负债结构优化及利率对冲工具平滑降息影响 净利息收入未来有望保持小个位数正增长 [3] - 渣打集团是国际产业链再平衡和零售富裕客群资产全球配置的核心受益银行 [3] - 在全球贸易更加碎片化、分散化的趋势下 渣打聚焦大型跨境客户和金融机构 其具备覆盖面最广的全球网络、丰富的市场经验及全产品体系定制化服务能力 构建了深厚“护城河” 预计企业与机构银行业务能保持大个位数增长 [3] - 全球资产配置与跨境理财需求旺盛 渣打富裕客户数与资产管理规模持续高速增长 预计2024-2029年财富管理收入年复合增长率能保持在双位数 [3] - 在全球产业链转移与富裕客群资产全球配置两大趋势支撑下 公司将继续保持强劲非利息收入增长、稳健资产质量的轻资本增长路线 未来仍有望延续当前优异的营收与利润增长趋势 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营收增速分别为6.8%、5.5%、5.5% 税前净利润增速为17.4%、7.9%、11.3% [4] - 预计2025-2027年股本回报率分别为13.4%、13.9%、14.8% [4] - 当前估值为1.1倍2026年市净率 分红与回购综合回报率为7.1% [4]