文章核心观点 - 公司正处于业务重置和战略转型期 2025年是充满挑战的一年 财务业绩承压 但管理层已采取果断行动以稳定业务 为可持续增长奠定基础 [3][4][24] - 新任CEO Arthur Starrs上任后的三大当务之急是提高经销商盈利能力、重振品牌势头和降低成本 这些承诺没有改变 公司正以紧迫感、专注力和纪律性推进这些工作 [1][2][4] - 公司计划在2026年作为过渡年 重置业务并最终确定新战略 目标是在2026年及以后恢复稳定运营和财务状况 预计2026年利润率将面临压力 [3][12][53] - 公司拥有标志性品牌、忠诚的社区和无与伦比的经销商网络 正在采取必要的艰难步骤来稳定业务并重建信任 相信这将恢复其长期盈利能力 [23][24] 财务业绩总结 (2025年第四季度及全年) - 第四季度综合业绩：综合收入下降28% 其中哈雷戴维森摩托车公司(HDMC)收入下降10% 哈雷戴维森金融服务公司(HDFS)收入下降59% 综合营业亏损为3.61亿美元 而2024年同期营业亏损为1.93亿美元 [26] - 第四季度每股收益：每股亏损2.44美元 而2024年同期每股亏损0.93美元 [27] - 2025年全年综合业绩：综合收入为45亿美元 同比下降14% 综合营业利润为3.87亿美元 而2024年为4.17亿美元 全年每股收益为2.78美元 低于2024年的3.44美元 [28] - HDMC业绩：2025年全年HDMC收入为36亿美元 同比下降13% 批发量下降是主因 全年发货量约为12.5万辆 同比下降16% 全年HDMC营业亏损为2900万美元 而2024年营业利润为2.78亿美元 [36][39] - HDFS业绩：2025年第四季度HDFS营业亏损为8200万美元 主要与HDFS交易相关的债务清偿成本有关 但2025年全年HDFS营业利润达到创纪录的4.9亿美元 高于2024年的2.48亿美元 [27][45] - LiveWire业绩：2025年第四季度LiveWire营业亏损为1800万美元 符合预期 比去年同期改善800万美元 2025年全年LiveWire综合收入增长9% 综合营业亏损减少30% [27][48] - 现金流与资本：2025年全年经营现金流为5.69亿美元 低于2024年的10.64亿美元 截至年末现金及现金等价物为31亿美元 同比增加15亿美元 [49][50] - 股票回购：2025年全年共回购价值3.47亿美元的公司普通股 合计约1310万股 约占2024年12月31日流通股的11% [52] 业务运营与战略重点 - 经销商关系与库存管理：公司将经销商视为“第一客户” 致力于重建基于互信、共同目标和责任的关系 健康库存水平是重中之重 [5][6][13] - 库存削减进展：通过有针对性的促销和严格的季度规划 公司积极解决库存问题 截至第四季度末 北美经销商库存较2024年底下降16% 全球经销商库存下降17% 远超全球减少10%的目标 [10][11][33] - 产品与定价策略：公司承认近年来的产品组合和定价选择限制了市场触及范围 未来将提供更广泛和灵活的产品组合 注重关键价格点摩托车以刺激需求 同时强调定制化是品牌核心 [16][17][18] - 品牌与营销：公司将调整品牌叙事 使其更乐观、快乐 以庆祝骑手社区 过去的品牌工作过于严肃和暗黑 [15][16] - 成本削减计划：公司正在进行严格的端到端成本基础审查 预计在先前公布目标之外 每年还能实现至少1.5亿美元的运行率节约 这些节约将影响2027年及以后 [20][21] - 组织与文化：管理层已进行有针对性的领导团队和组织变革 以加强产品、供应链、营销等能力 公司总部将正式重新开放 以重燃文化、提高决策速度和跨部门协作 [18][19][20] 各业务部门表现与展望 - HDMC零售表现： - 2025年第四季度全球新摩托车零售量下降1% 至25,287辆 其中北美零售增长5% 国际零售下降10% [28] - 2025年全年全球新摩托车零售量下降12% [32] - 分区域看 第四季度北美零售增长5% 欧洲、中东和非洲地区零售下降24% 亚太地区零售下降1% 拉丁美洲零售增长10% [29][30][31][32] - HDFS交易与展望： - HDFS交易于2025年第四季度完成 是与KKR和PIMCO的战略合作 旨在将HDFS转变为资本轻、风险低的商业模式 [25] - 交易包括出售约60亿美元的现有HDFS贷款应收账款、未来贷款发起的前流协议以及向KKR和PIMCO出售9.8%的HDFS普通股权益 [41] - 对于2026年 公司预计HDFS营业利润在4500万至6000万美元之间 长期标准化运行率预计将达到该区间中值的三倍左右 [55][58] - LiveWire展望：对于2026年 LiveWire预计营业亏损在7000万至8000万美元之间 重点是其S4 Honcho产品的推出、网络扩张和成本节约 [56] 2026年财务指引与关键假设 - HDMC销量指引：预计2026年零售量和批发量均在13万至13.5万辆之间 预计零售和批发将基本保持一比一的关系 [53][54] - HDMC利润指引：预计2026年HDMC营业利润在正1000万美元至亏损4000万美元之间 利润率将面临生产量低于批发量导致的运营去杠杆化压力 [12][54][55] - 关税影响：2025年新增或提高的关税成本为6700万美元 预计2026年此项成本在7500万至1.05亿美元之间 基于当前关税水平相较于2024年基线 [39][55] - 资本支出与债务：公司预计在2026年第二季度偿还一笔7亿欧元的中期票据 关于股票回购的时机 公司正在评估中 短期内预计会采取审慎态度 [23][51] 问答环节要点 - HDFS长期盈利能力：管理层解释 2026年指引较低是由于对整体销量的谨慎展望以及经销商库存大幅减少导致批发资产降低 长期来看 该业务标准化运行率利润预计将达到2026年指引中值的三倍左右 这需要多年时间重建资产负债表 [58][59][60] - 批发出货节奏：预计2026年第一季度批发出货量同比略有下降 第二季度会略高于去年同期 第三季度可能因产品组合时间安排而略低 第四季度将有较大幅度增长 整体下半年出货节奏更靠后 [63][64][65] - 库存管理重点：公司高度关注健康库存水平 当前重点是支持经销商售出2025年款旅行摩托车库存 [66] - 美国零售预期：对2026年零售持乐观态度 因素包括：2025年款旅行车清库、新推出的Limited车型反响热烈、新三轮摩托车的推出以及全年都有Softail车型供应 [70][71][72] - 成本节约细节：预计的1.5亿美元年化运行率节约不包含LiveWire 仅涉及摩托车公司和HDFS 部分节约预计在2026年下半年开始实现 但2026年指引中未包含任何重组费用 [74][75] - HDMC利润率潜力：公司认为当前业绩未反映其全部潜力 关于2026年后的运营利润率目标等更多细节 将在2026年5月的投资者会议上公布 [88][89] - 新旧车价差：公司推出的促销计划正在帮助缩小新车与二手车之间的价差 同时二手车价值已显现出稳定和改善的迹象 这为消费者提供了良好的价值等式 [84][85]