谷歌母公司Alphabet发行百年期债券 - 谷歌母公司Alphabet启动年内第二次大规模多币种债券发行计划，其中最引人关注的是计划在英国市场发行规模为10亿英镑的100年期“世纪债券”[1] - 这是近30年来科技行业首次涉足百年期债券市场，上一次发行需追溯至1997年的摩托罗拉[1] - 该100年期英镑债券获得市场火爆响应，认购规模接近发行额的10倍，达到95亿英镑[1][3] 债券发行详情与市场反应 - 此次发行涵盖英镑、瑞郎和美元债券，期限广泛，包括3年、6年、10年、15年、25年、32年及100年期[3] - 美元债券发行原计划筹资150亿美元，因认购规模突破1000亿美元，最终将发行额度上调至200亿美元[3] - 不同期限债券定价不同，最短的3年期英镑债券定价较英国国债高出45个基点，而100年期债券的利差仅为1.2个百分点[3] - Alphabet在2025年已成为欧元市场最大的借款人，其在去年11月进入欧元债券市场筹集了65亿欧元（77亿美元）[3] - 英国退休基金和保险公司对百年期债券需求强劲，认购规模达95亿英镑[3] 发行动机与行业背景 - 公司为持续烧钱的AI投资进行融资，选择发行债券而非股票[1] - 生成式AI引发算力需求爆发式增长，推动科技巨头陷入AI军备竞赛，过去3年科技巨头在AI基础设施方面的支出增长了超过4倍[6] - 微软、谷歌、亚马逊、Meta和甲骨文等公司预计今年在AI基础设施方面的支出可能高达7000亿美元[6] - 债券市场成为重要资金来源，美国科技巨头2025年发行的公司债券高达1210亿美元，远高于2020年至2024年期间280亿美元的平均年发行量[6] - 摩根士丹利预计，AI驱动的融资热潮可能推动2026年美国高评级公司债发行总量升至2.25万亿美元，创历史新高[6] - 在谷歌之前，甲骨文发行了价值250亿美元的债券，Meta也计划在今年进行大规模债券发行以加速建设数据中心[6] 超长期债券的特点与罕见性 - 在非政府类发行人中，百年期债券极为罕见，市场主要由政府和大学等机构主导[4] - 从财务角度看，超长期债券能锁定当前低利率，但也意味着公司需承担长达一个世纪的付息义务[4] - 对于身处快速发展的科技行业的企业而言，潜在收购、商业模式过时及技术淘汰风险使此类交易具有高度不确定性[4] - 百年期债券的主要买家预计是保险公司和养老基金[5] 市场观点与公司财务状况 - 分析师认为，即使增加了债务发行，Alphabet的信用指标依然出色，公司拥有高质量的持久资产，并在AI领域执行得非常好[3] - Alphabet的长期债务在2025年达到465亿美元[8] - 公司CFO表示，希望确保以负责任的财务方式进行投资，并维护公司健康的财务状况[8] - 有观点认为，大型科技公司更多地使用债务融资反映出它们正从轻资产模式转向长期基础设施建设[8] - 摩根士丹利认为，鉴于谷歌、亚马逊、微软的云收入加速增长及数据中心承诺不断扩大，超大规模资本支出预计将继续承受上行压力[8] 潜在风险与市场担忧 - 回顾历史，1997年处于功能手机市场巅峰期的摩托罗拉发行了100年期债券，但随着技术迭代和市场竞争加剧，公司最终逐渐淡出主流市场[5] - 瑞银警告称，AI基础设施支出可能已接近峰值，并下调了美国科技板块评级至中性[7] - 一些分析师认为，债券收益未能跟上美国科技巨头在AI领域的巨额支出步伐，而采用AI技术的企业迄今为止获得的生产力提升也十分有限[7] - 投行杰富瑞指出，AI资本支出将面临放缓，这是目前科技行业投资面临的最大不利因素[7]