1月物价数据核心观点 - 1月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2%，低于Wind一致预期0.44%，核心CPI同比上涨0.8% [1] - 1月PPI同比下降1.4%，环比上涨0.4%，基本持平于Wind一致预期 [1] - 物价呈现“表冷里热”特征，CPI和PPI回升趋势未改，CPI中医疗服务、耐用消费品、出行等价格持续改善，PPI环比创28个月以来最大涨幅 [1] - 对2026年物价形势可更乐观，CPI同比可能从2月开始回升至1%以上，PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正 [1][31] - 此轮价格上涨更多由供给侧驱动，需求端改善幅度较小，价格改善的持续性成为关键，PPI和GDP平减指数能否维持正增长是2026年价格问题的核心 [1][31] CPI数据分析 - 总体不及预期原因：CPI不及预期主要受春节错月影响，2026年1月CPI环比为0.2%，远低于2001-2025年1月平均环比0.83% [2] - 核心CPI表现：1月核心CPI环比上涨0.3%，是去年7月以来的最高水平 [8] - 服务价格亮点： - 1月服务CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.1%，环比涨幅低于2011-2025年1月平均0.6% [8] - 医疗服务价格已连续10个月上涨，平均环比涨幅0.34%，1月医疗服务CPI环比上涨0.4%，同比上涨2.7% [10] - 医疗保健CPI同比从2025年3月的0.1%上涨至2026年1月的1.7%，按其8.9%的权重计算，拉动整体CPI同比增速约0.14个百分点 [10] - 春节相关服务消费价格上行，如飞机票和旅行社收费价格环比分别上涨5.7%和2.0%，家政服务、美发、电影及演出票价格涨幅在0.4%—2.8%之间 [13] - 商品价格亮点： - 耐用消费品价格进一步上涨，1月交通工具CPI环比上涨0.3%、通信工具环比上涨0.9%、家用器具环比上涨0.7%，涨幅均高于整体CPI [15] - 原材料涨价（如存储设备价格环比上涨8.0%）、反内卷政策及“以旧换新”补贴是推动耐用消费品价格上涨的主要因素 [15] - 主要拖累项： - 食品：1月食品CPI环比为0，是2001年以来1月最低水平（历史均值为2.4%），其中鲜菜价格环比下跌4.8%是主要拖累 [19] - 能源：1月能源价格同比下降5.0%，影响CPI同比下降约0.34个百分点，其中汽油价格同比下降11.4% [25] PPI数据分析 - 环比大幅回升：1月PPI环比上涨0.4%，创下28个月以来最大涨幅 [1][26] - 上涨驱动因素： - 政策效应：“反内卷”及产能治理政策推动部分行业价格企稳回升，如水泥制造、锂离子电池制造价格环比均上涨0.1%（均连续4个月上涨），光伏设备及元器件制造价格由上月下降0.2%转为上涨1.9% [26] - 原材料成本：存储、有色等原材料成本上涨，电子半导体材料、外存储设备及部件价格分别上涨5.9%和4.0%，有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨5.7%和5.2% [26] - 节前备货：春节前备货效应带动部分消费品制造业价格回升，如农副食品加工业价格环比上涨0.3%，防寒服、羽绒加工价格分别上涨0.9%和0.8% [26] - 大宗商品背景：南华综合指数从12月16日到1月29日涨幅达到15.9% [26] 未来价格走势展望 - CPI预测：2月CPI同比大概率会升至1.4%附近，依据是春节较晚年份（如2015年环比1.2%、2016年1.6%）2月CPI环比通常在1%以上，按环比1%推算可得 [5] - PPI与GDP平减指数预测：PPI同比可能在6-7月前后转正，GDP平减指数可能在Q2-Q3转正 [31] - 核心关注点：价格改善的持续性成为关键，PPI和GDP平减指数能否维持正增长是2026年价格问题的核心 [31]