印尼镍矿石生产配额与市场影响 - 印尼官方预计2025年镍矿石生产配额为2.6亿至2.7亿吨，虽略高于市场此前预估，但与2025年3.79亿吨的配额相比，降幅接近三成 [1] - 配额下降的消息刺激沪镍价格昨日涨超4%，领涨基本金属板块，并吸引资金重返市场，沪镍市场沉淀资金从2月最低的110亿元回升至2月11日上午的125亿元 [1] - 分析师认为，今年的配额基本符合市场对镍矿供应偏紧的预期，若印尼后期不追加配额，今年镍矿市场将出现供应缺口 [1] 镍矿供应与成本结构变化 - 矿端供应紧张已开始显现，2月印尼镍矿溢价和基准价同步上涨，1.6%品位的镍矿总价较1月底抬升近7元/吨，至61元/吨 [2] - 在湿法供应尚未兑现的背景下，成本曲线短期锚定火法，镍矿涨价或推动火法成本抬升至0.5万元/吨以上 [2] - 供应紧张的现实让沪镍从底部支撑位（13万元/吨）开始走强，未来盘面将围绕产业链结构性脱节的矛盾进行博弈 [2] 库存与价格可持续性分析 - 尽管菲律宾红土镍矿到港价格小幅上调带来成本支撑，但镍矿港口库存在连续9周去化后，仍处于2020年印尼禁矿后的历史同期次高位 [2] - 菲律宾镍矿离港数据未出现明显下降、同比甚至有所上升，矿端库存去化速度或不及2025年同期，因此矿端价格上涨难以长期延续 [2] - 印尼官方此前明确将18000~20000美元/吨定为镍价调控目标，该区间是印尼2025年4月修改后的采矿特许权使用费上调界限，企业是否愿意维持镍价在这一区间以上成为市场未来的潜在风险点 [2] 后市展望与关注要点 - 分析师认为，二季度矿端紧缺几成定局，在预期先行的市场逻辑下，预计沪镍短期保持偏强走势 [3] - 短期需重点关注印尼政策的落地情况，以及菲律宾雨季、印尼斋月季带来的矿端投机性机会 [3] - 中期则要关注印尼是否会增加临时配额、非印尼地区镍矿供应恢复的情况 [3]